华阳集团：三大优势保持领先

华阳集团：二十年专注汽车电子，四大业务协同腾飞

华阳集团，作为国内车载导航领域的佼佼者，历经二十载风雨，成功转型并发展为汽车电子、精密电子部件、精密压铸及LED照明四大业务并驾齐驱的格局。这四大业务板块的协同发展，彰显了华阳集团紧跟时代步伐的卓越能力。

汽车电子业务作为华阳集团的核心，涵盖了前装业务、国内后装业务及国外后装业务。其中，前装业务尤为突出，占比最大。在2016年，公司总营收达到42.47亿元，汽车电子业务收入占到了64%，对整体毛利的贡献率高达77%。

行业发展的利好因素层出不穷。政策端，国家近年来出台了一系列促进智能汽车和汽车电子行业发展的政策，为行业提供了有序发展的框架。需求端，随着人均收入的增加，汽车消费需求的升级趋势明显，汽车电子正在中低端车型领域加速普及。特别是中控系统的智能化，有望在这一领域中率先实现突破。新能源汽车的快速增长，也为汽车电子行业带来了巨大的需求。预计到2020年，车载导航市场规模将达到143亿元，未来三年复合增长率高达29.9%。

汽车电子行业的竞争壁垒主要在于供应商配套。华阳集团凭借规模经济优势、研发领先优势和优势，在行业中稳居领先地位。一旦与供应商形成配套合作关系，合作关系往往能够长期维持。华阳集团智能产品线的量产，有望进一步提升公司业绩。

对于未来，我们预计华阳集团在2017至2019年的归母净利润将稳定增长，对应EPS逐步上升。考虑到公司车载导航产品的增长和智能舱座产品的放量，我们给予其2018年30倍估值，目标价位为23.37元/股。尽管存在一些风险，如新股交易波动、汽车销售市场景气度及客户开拓低于预期等，但总体来看，华阳集团仍具有上涨空间，值得“谨慎推荐”。（广州广证恒生证券评）