天沃科技：打造高端装备承制能力

公司长期专注于化工设备及清洁能源总包业务，随着煤化工行业的景气度回升，公司的利润也呈现出相应的弹性。

公司最初以石化、煤化工行业的非标压力容器设备的设计和制造为业务核心。在2013年，公司进行了重要的业务扩展，成功收购了新煤化工，并引入了美国的T-SEC煤气化技术，从而成功转型为清洁能源工程总包商。到了2015年，新煤化工已经成为公司的主要利润来源之一，其营收占比达到了惊人的26%。今年以来，随着能源价格的反弹以及下游企业现金流的改善，煤化工行业迎来了重要的拐点时刻，而清洁能源工程总包业务则有望为公司带来更大的利润弹性。

为了进一步拓展业务版图，公司还通过现金收购了中机电力80%的股权，成功切入电力工程EPC总包业务。中机电力不仅拥有电力工程勘察、设计甲级资质，还活跃于国内外火电、清洁能源、输变电项目电力工程EPC业务领域，且行业地位名列前茅。中机电力还拥有充足的手头订单，承诺在未来几年的业绩也显著提升了上市公司的整体业绩水平。更重要的是，中机电力与公司在EPC业务经验和装备制造能力上的结合，将产生显著的协同效应，未来可以在工业园区提供集供电、供热、配电和化工为一体的综合务。

受益于电改以及一带一路战略规划，中机电力业务有望在全球范围内实现快速发展。新一轮的电改支持清洁能源发电规模的扩张，而一带一路战略规划则将促进中机电力在东南亚、非洲等地的电力EPC项目的推进。公司在核电、军工、海工等领域的高端装备承制能力也在不断加强，培育出新的利润增长点。

我们认为公司的传统主业已经进入上升拐点，收购中机电力将显著提升公司的盈利能力，并带来协同效应。受益于电改和一带一路战略的公司业务规模有望不断扩大，而其在核电、军工、海工等领域的高端装备布局也将为公司带来新的利润增长点。我们给予“买入”的评级。（申万宏源）