美尚生态：收购“金点园林”助力未来业绩高增

重塑辉煌：内外协同驱动业绩腾飞，营收翻倍彰显强劲增长势头

随着内生外延共同驱动，公司业绩如日中天，呈现高速增长态势。营业收入的扩张有效对冲了净利率的下滑影响，预示着全年业绩的同比增长趋势。据我们预测，全年营收有望突破22.5亿元大关，其中PPP项目占比有望超过四成，同比增长超过百分之一百一十。

其17年营收大幅增长的原因，金点园林的全年并表无疑是其中的重要推手。PPP项目的开展多于去年，为公司带来了丰厚的收益。在过去的几年中，公司的归母净利率保持在较高水平，这主要得益于大部分园林项目使用IPO募投资金，使得财务费用并未产生显著负担。随着IPO募资项目的营收比重逐渐下滑，财务费用占比逐渐上升，我们预计公司的净利率将有所下滑。尽管如此，在毛利率维持稳定的情况下，公司的全年净利仍有望超过3.9亿元，同比增长超过百分之八十六。

金点园林的收购为公司未来的业绩高增长铺平了道路。业务与区域的互补性将逐渐释放协同红利，实现双赢局面。自“金点园林”被公司收购后，其在西南地区的业务与公司的业务产生了良好的协同效应。我们预计这种协同效应将在未来持续发挥作用，推动公司业绩的持续增长。

公司的大订单持续落地，PPP订单的占比逐步升高，未来的回款得到了有力保障。目前，公司已经积极PPP2.0模式，将回购为主转变为商业回购为主，大幅增强了项目的可持续性。这种新模式使得公司的项目落地不再完全依赖于，而是更多地依赖于项目自身的造血能力。这种转变对于公司未来的长远发展具有重要意义。也需要注意宏观政策变化可能带来的风险。

公司的业绩呈现强劲增长势头，未来前景广阔。我们预测公司未来几年的归母净利润将会有大幅增长，并给于目标价19.5元（对应17年PE30倍），强烈推荐投资者关注。（中泰证券）