恒顺醋业：增量和均价提升带来收入增长逻辑

行业洞察——食醋行业的增长潜力和机会

随着生活品质的提升，我们对饮食健康的要求也越来越高。在这个背景下，以营养、保健、美容为核心理念的食醋产品越来越受到消费者的青睐。食醋的消费已经从单纯的调味醋向饮料醋、保健醋等领域延伸。这种消费升级的趋势为整个食醋行业带来了前所未有的发展机遇。

食盐和味精等传统调味品逐渐被酱油、食醋、鸡精等新型调味品所替代，而食醋作为调味品中的一类，其使用周期长、频率稳定、单次使用成本低等特点决定了其价格提升的空间较大，且对消费影响较小。

目前，我国食醋年产量已超300万吨，仅次于酱油行业，但行业集中度较低。尽管恒顺“镇江香醋”作为食醋行业的领军企业，其市场占有率仅为10%左右，这表明食醋行业的整合空间巨大，未来行业集中度的提升值得期待。龙头企业如恒顺有望在此进程中分享更多的行业红利。

恒顺醋业作为生产酱醋的龙头企业，拥有独特的产品优势、地域优势和体制优势。它是镇江香醋的发源地，其“恒顺香醋酿造技艺”更是被列入第一批国家级非物质文化遗产名录，这无疑为公司的品牌力提升带来了巨大的助力。与此《辉煌中国》、金砖会议餐饮指定品牌等也为恒顺带来了声誉上的提升。

除此之外，恒顺醋业的增长还依赖于人均醋消费量的提升、区域品类的扩大、出口的增加以及新零售模式的拓展。与阿里巴巴旗下零售通事业部的签约，为恒顺带来了新的增长空间。与此与其他调味品企业相比，恒顺醋业经营效率的提升空间巨大，收入规模的扩大将带来规模效应，国改机制的变化也为其增长带来了催化剂。

预测未来，我们期待恒顺醋业能够抓住食醋行业的发展机遇，借助消费升级的东风，不断提升自身的核心竞争力，实现业绩的持续增长。按2018年净利润给予35倍PE，我们为其设定的6个月目标价为17.5元。

我们也需要警惕食品安全风险等其他潜在风险，以确保行业的稳健发展。食醋行业正面临着量价齐升叠加集中度上升带来的行业机会，值得我们深入研究和关注。