横店影视：在三线以下城市平均单影院收入远高

中国电影市场在三线以下城市展现出惊人的增长潜力。尽管整体电影票房增速有所放缓，但在三线以下城市，这一增速却达到一二线城市的两倍。这一趋势在2018年的数据中得到进一步验证，全国票房同比增长10.8%，其中三线以下城市的票房增速高达14.6%，明显高于一二线城市的增速。这种增长趋势不仅显示出三至五线城市的巨大市场空间，也预示着中国电影市场的巨大潜力。

头部影投公司在三线以下城市的市场优势更为明显。以五线城市为例，领先的影投公司市场占有率逐年上升，与排名靠后的公司差距逐渐扩大。这种趋势反映出头部影投公司在三线以下市场的运营和选址策略相当成功。横店影院就是其中的佼佼者，其布局以三线以下城市为主，因此充分享受到了这些城市的低渗透和高增长红利。

横店影院的战略布局和运营策略值得称赞。该公司前瞻性地布局三线以下城市和县级渠道，其影院的大部分都位于这些城市。由于进入市场较早，横店影院在三线以下城市的市场占有率较高，平均单影院收入也远高于行业平均水平。该公司的盈利指标和综合盈利能力也高于行业平均，这充分体现了其强大的运营能力和选址策略。

除了市场优势，横店影院还有健康的现金流和充足的资金储备。其负债率低，账面资金充足，这使其有能力进行进一步的扩张。公司的经营性现金流净额随营收规模的扩大而增长，并持续高于净利润，这表明公司经营情况健康。公司的资金足以支撑其在未来两年内实现现有影院的扩张计划。

基于以上分析，我们给予横店影院“买入”的投资建议。我们预测公司未来的收入增长和净利润增长都将保持稳定。投资总是存在风险，新开影院项目和票房的波动都需要关注。但总体来看，中国电影市场在三线以下城市的增长潜力巨大，横店影院作为市场领导者，有望在这一市场中继续保持其领先地位。

（天风证券）