瑞茂通：平台业务有望维持快速扩张

公司概况：从传统自营供应链管理向大宗商品服务平台华丽转身

自公司创立以来，其业务模式经历了多次升级演变，从最初的贸易逐渐发展到如今的供应链自营、供应链平台以及金融服务的融合。在2017年，公司的收入与净利润分别达到了惊人的375亿元和7.2亿元，同比增长率更是高达77%和35%。自上市以来，其年均复合增长率也分别达到了惊人的48%和13%。尽管背景是煤炭行业的历史高点，但公司的收入和盈利增长势头依然强劲。

公司的供应链管理和保理业务是其盈利的重要支柱。其中，供应链管理的净利润占比达到了约60%，而保理业务则贡献了约40%的净利润。公司的供应链市场占有率逐年提升，特别是在煤炭发运量方面，已经稳坐行业领先地位。平台业务的快速发展进一步推动了公司规模的扩张。

在供应链金融方面，公司凭借其强大的供应链管理能力，进一步拓展金融服务，实现了稳定的盈利。保理业务、融资租赁、参股银行等一系列金融活动的展开，不仅提升了公司的盈利能力，也为其供应链平台增添了更多的价值。值得一提的是，公司的供应链金融业务风险可控，综合费率维持在12-14%之间，息差为5-6%。

公司的竞争优势在于其稳健增长的能力，能够穿越经济周期的影响。其现金流的改善也显露出公司对存货的管理能力及其在规模扩张后对上下游的议价能力。虽然近几年净经营现金流为负，但这主要是由于供应链管理的保理业务规模扩张所致，风险相对可控。

公司作为供应链领域的龙头企业，其价值已经逐渐显现。我们看好公司的稳健增长，并预计其将继续扩大其在供应链管理领域的市场份额。虽然今年一季度盈利有所下滑，但随着规模的不断扩大和风控措施的加强，我们预期公司全年吨煤毛利将保持稳定。对于投资者来说，这是一个值得“买入”的优质标的。也要关注供应链生态平台发展、供应链金融坏账风险、煤炭业务规模扩张和品类扩充等可能出现的风险。

（注：以上内容仅为参考，投资有风险，入市需谨慎。）