威海广泰：产品加速交付 业绩大幅增长

公司近期发布了2019年半年度报告。报告显示，公司在2019年上半年的营业收入为9.66亿元，同比微降3.19%。归母净利润达到1.13亿元，但同比出现了较为明显的下滑，下降9.91%。这一业绩表现主要受到了两方面的影响。

消防领域的改革导致公司消防产品的收入下降。部分空港设备的合同产品由于交货期延迟，未能确认收入。尽管面临这些挑战，公司仍预计2019年1至9月的归母净利润将同比增长40%至80%。

公司业务涉及航空、消防和军工三大领域，产品线丰富。其中，空港地面设备是公司的重要业务之一，包括集装箱/集装板装载机、飞机牵引车、机场电源等。这部分业务在市场上占有相当份额，部分主导产品的市场占有率甚至达到46%至6%。报告期内，空港地面设备的销售收入和毛利均出现了一定程度的下滑，主要原因是部分设备交货期延后。

消防车及装备业务也受到一定影响。由于消防车进口底盘到货较晚，相关收入与利润并未纳入本期报告。消防警报设备的市场竞争激烈，导致销售收入和毛利均出现下滑。

值得注意的是，公司在报告中提到，上半年对公司经营指标产生抑制影响的因素将在下半年逐步消除。约2亿元的产品已经生产完成，但由于交货期延后，尚未确认收入。这些产品将在下半年集中交付，为公司带来业绩。消防体制改革影响的部分收入与利润也将在下半年实现。

公司的主营业务已形成“双主业一军工”的格局。未来，公司业绩有望超预期。空港设备业务将进一步扩大市场份额，消防业务销售网络优化完成后，市场占有率有望提升。无人机产品成熟，军方订单持续增加，为公司带来长期业绩支撑。

我们预期公司2019年至2021年的营业收入分别为27.08亿元、34.54亿元和42.94亿元。净利润分别为3.22亿元、3.95亿元和4.71亿元。对应PE分别为17X、14X和12X。我们给予公司2019年21倍PE，目标价格为17.64元。

投资者也需要注意一些风险，如宏观经济下行导致的市场需求下滑、军品需求不及预期、行业竞争加剧导致的盈利能力下滑以及商誉减值等。（中航证券）