苏泊尔：多品牌扩展 迎接消费升级

从中国的家电行业发展历程来看，小家电企业经历了两次重大的发展拐点。这两次拐点分别是渠道变革和品类扩张。在这两次变革中，一些企业成功顺应了时代的变化，实现了收入的飞跃增长。当前，我们认为品牌扩张将是下一阶段的拐点。

作为小家电行业的领军企业，苏泊尔成功度过了前两个拐点，并且在炊具和小家电领域实现了对竞争对手的超越。在消费升级的大背景下，公司进一步通过收购国际知名高端品牌WMF的中国业务，进军高端市场。此举不仅使苏泊尔的业务范围得到了扩展，而且也迎合了消费者对高品质生活的追求。

根据我们的测算，到2021年，中国厨房小电和炊具/厨具高端市场的空间将达到惊人的1141亿元。假设苏泊尔能够经营SEB旗下品牌在中国区的全部业务，其在高端市场的份额占比将达到20%，意味着收入规模将超过200亿元。而目前苏泊尔的年收入规模仅为142亿元，这意味着其在这方面的增长空间巨大。

除了高端市场的拓展，苏泊尔在原有业务上同样有着广阔的发展空间。近年来，国内消费品市场呈现出强者恒强的趋势，苏泊尔通过与SEB集团的强强联合，订单转移比例不断提升，预示着其原有业务的强劲增长势头。

对于投资者而言，苏泊尔具有强大的盈利能力，其ROE水平持续稳定提升。公司实施的股权激励计划更是彰显了其对未来发展的信心。我们预期苏泊尔在未来几年的收入及净利润将保持稳健增长。

投资总是伴随着风险。对于苏泊尔而言，原材料价格的波动以及高端市场的开拓未能达到预期目标等因素都可能对其业绩产生影响。投资者在做出投资决策时，需要充分考虑这些风险因素。

苏泊尔作为小家电行业的领军企业，其在高端市场的拓展以及原有业务的强劲增长势头使其具有巨大的投资价值。投资者也需要关注其面临的风险因素，做出明智的投资决策。（天风证券）