国轩高科：布局上游产业链 毛利率增加可期

动力电池行业翘楚——国轩高科腾飞实录

国轩高科，这家主营动力电池组业务的领军企业，在动力电池行业如日中天。自2015年成功借壳上市A股后，其业务迅速扩张至合肥、青岛、南京等多个生产基地，成为国内动力电池产业的中流砥柱。

近年来，国轩高科的业务发展迅猛，连续实现高增长。2016年全年营业收入高达47.6亿元，同比增长幅度达到了惊人的73%。其归母净利润也同步增长，达到了10.3亿元，同比增长76%，展示了其强大的市场影响力和盈利能力。

新能源汽车的前景广阔，而国轩高科凭借自身的规模和成本优势，必将显著受益。据预测，到2020年新能源汽车的出货量将达到200万辆，对电池的需求将超过惊人的100GWh。在这个大背景下，电池技术将持续进步，价格不断下降。国轩高科凭借其突出的技术能力和先发优势，在价格下降的情况下仍能保持高毛利水平，其毛利率相较于同行领先了整整十个百分比。

公司不仅专注于核心业务，还在积极扩展上游产业链。目前，LFP正极材料已经实现完全自供，而三元正极材料也将在今年10月份投产。与星源材质合资的湿法隔膜产线也已经投产，这将进一步提高公司的毛利率水平。预计公司的毛利率将长期维持在35%以上。随着隔膜和三元正极材料的自供能力不断提升，公司的毛利率将会明显回升。

国轩高科与众多龙头车企建立了紧密的合作关系。今年，随着三元产能的释放，乘用车客户新增北汽、众泰、奇瑞等新能源乘用车企业。预计全年出货量将明显增加，达到约9万套水平。

综合考虑其在动力电池行业的领先地位和未来业务的持续增长潜力，我们给予国轩高科“买入”评级，并将目标价提升至40.00元。但投资总是伴随风险，如新能源汽车销量不及预期或公司产能爬坡速度不达预期等因素都可能影响公司的业绩。但我们依然看好国轩高科在动力电池行业的未来发展。（光大证券）