富瀚微：“AI+安防”打开智能新市场

经过十四年的精心打造，富瀚微已经成功跻身于模拟摄像机芯片行业的领军地位。作为中国的模拟摄像机芯片翘楚，富瀚微在过去的十四年里，其管理层以其精准的战略定位，准确把握市场需求，引领公司不断发展壮大。

公司自主创新的“CIS+ISP”方案，彻底颠覆了传统的“CCD+ISP”方案，一跃成为模拟摄像机市场的主流选择。在2016年，富瀚微的模拟摄像机ISP芯片出货量市场份额更是超过了60%，彰显了其在行业中的领导地位。在过去的五年中，公司的营收增长超过八倍，复合增速高达69%，公司的毛利率及净利率均显著高于行业平均水平，充分显示了公司卓越的技术实力和管理能力。

依托杰出的技术和优质的，富瀚微在网络IPC芯片领域也开始扬帆起航。在2014年，公司准确把握网络摄像机IPCSOC市场快速增长的机遇，凭借其在模拟芯片领域的核心技术和广泛的，成功进军网络摄像机视频处理芯片市场。通过与安防巨头海康威视的合作，公司的市场份额快速提升。在2016年，公司的网络摄像机IPCSOC芯片出货量达到了惊人的536万颗，同比增速超过十二倍。而在2017年，公司新款的IPC产品发布后迅速成为爆款，预计出货量将达到千万颗/年。

随着人工智能的兴起，“AI+安防”激发视频监控行业再升级。未来，“AICloud+安防+应用场景”将赋能传统行业，打开智能安防的万亿市场。富瀚微通过IPO募投项目，战略布局高清视频处理芯片及智能视频处理芯片，精准卡位“AI+安防”广阔市场。拥有自主研发核心视频处理芯片的能力，结合外部万亿市场需求和国家的集成电路政策支持，富瀚微将迎来未来五到十年的最佳发展时机，有望打造成为营收过百亿、市值过千亿的国内视频处理芯片龙头企业。

我们给予富瀚微“增持”评级。预计公司在2018-2020年净利润将达到119/159/198百万元，对应EPS为2.64/3.53/4.39元。根据相对和绝对估值法测算的内在价值在199~214元/每股，强烈推荐投资者增持。（国信证券）