美亚光电：收入稳定 海外需求驱动成长

光电识别领域领军企业，业绩稳健增长，盈利能力卓越

作为光电识别领域的领军企业，该公司凭借三大板块业务稳居市场前沿，业绩稳健增长，盈利能力强大。

其一，光电识别技术遥遥领先，主营业务聚焦三大领域。色选机收入占比高达69.5%，是公司的基石业务；口腔CT设备占比25.4%，成为公司营收加速增长的重要驱动力，其口腔CBCT业务在消费升级、人口老龄化的推动下，市场不断扩大，业绩高速增长；工业检测设备虽然目前只占据一小部分市场，但也在逐步放量。

其二，业绩稳定，盈利能力强。公司自上市以来经营状况良好，现金充足。在过去的七年里，公司的业绩复合增长率高达15.5%，显示出强劲的发展势头。三类产品的毛利率均超过50%，盈利能力稳定。公司的股权结构稳定，实际控制人田明董事长兼总经理持股61.45%，保证了决策的高效性。

口腔CBCT市场是公司的明星业务。随着消费升级和人口老龄化，国内口腔市场规模不断扩大，民营口腔医疗机构是驱动口腔诊疗产业的主要力量。美亚光电凭借其CBCT产品的高性价比，打破了国际垄断，目前在民营诊所等中低端市场占有率约30%。未来，随着市场扩大和渗透率提升，公司的口腔CBCT业务将继续保持高速增长。

色选机作为公司的支柱产业，市场占有率在国内遥遥领先。海外市场是公司未来色选机市场增量的主要动力，特别是在东南亚、印度、南美等市场，海外色选机渗透率显著低于中国，具有巨大的增长潜力。色选品类的不断拓展和智能化设备的升级也进一步提升了色选机的更换需求。

工业检测设备方面，公司作为国内第一家进口替代厂商，主要用于食品、汽车行业。随着消费升级和进口替代的推进，该业务有望继续保持稳健增长。

我们认为公司具有良好的增长前景和盈利能力。预计2018-2020年净利润将保持稳健增长，给予“增持”评级。也提醒投资者注意海外拓展、行业需求、行业竞争和汇率波动等风险。

（中泰证券）