香飘飘：奶茶行业空间巨大 股权激励激发积极性

业绩概览

公司2018年前三季度业绩斐然，实现营业收入16.8亿元，同比增长25.3%。其中，归母净利润达到8万元，同比增长2.65%，非经常性损益后的净利润更是达到6081万元，同比增长5.9%。在第三季度，公司继续保持良好的发展势头，实现营业收入8.1亿元，同比增长3.8%，归母净利润更是实现了1.38万元，同比增长23.4%。

产品表现

固体奶茶表现稳健，而液体奶茶在第三季度则着重消化库存，为市场带来良性运转。其中，果汁茶新品的上市为公司贡献了可观的增量。分产品来看，美味系列和椰果系列分别取得了2.46亿元和4.7亿元的收入，增速分别达12%和5%。而杯装奶茶整体增速也达到了7.1%。

区域和市场表现

在区域市场表现上，华东和华南市场在第三季度表现出色，增速分别达12%和18%，这主要得益于果汁茶的上市销售。公司的经销商数量也在不断增加，达到1257个，较年中增加了42个，显示出公司品类齐全、渠道深化的发展趋势。

财务状况

公司的毛利率同比有所改善，费用率下降带动利润提升。Q3毛利率达到42.57%，环比上升0.79个百分点。费用方面，销售费用同比减少6.9%，财务费用率降至-0.36%。整体三费率（含研发）同比下降2.4个百分点，费用率下降带动净利润率提升至17.1%。

行业前景与公司前景

奶茶行业空间巨大，公司作为市场领导者，通过产品结构升级和渠道下沉，不断挖掘增长机会及潜力。液体奶茶新品类与固体奶茶形成完美互补，为公司打造新增长极。公司推出股权激励计划，有效留住人才，激发员工积极性。

投资与风险提示

预计2018-2020年公司收入复合增速为16.6%，归母净利润复合增速为20.7%。但投资过程中需注意原材料价格波动、募投项目进度及液体奶茶销售等方面的风险。

公司表现出色，前景广阔，值得投资者关注。（西南证券）