花王股份：磨合已渐入佳境 协同作用有望凸显

公司2018年半年度业绩报告公布：业绩喜人，增长势头强劲

公司近期发布的2018年中期报告显示，其业绩实现强劲增长，引人瞩目。在2018年上半年，该公司实现了营业收入5.91亿元，同比增长了29.16%。其归属母公司股东的净利润更是增长至0.74亿元，同比增长达到1.95%。每股收益也表现稳健，达到了0.22元。

深入分析其业绩，公司在第一季度和第二季度的营业收入分别为2.0亿元和3.9亿元，同比增长分别高达59.5%和17.4%。这一显著增长主要得益于郑州水务和中维国际的营收并表。归属母公司股东的净利润在二季度虽然有所增长，但一季度的净利润却出现了下滑，这主要是由于期间费用的增加以及并购企业业绩的不达预期，导致需要计提商誉减值准备。

尽管公司上半年的订单增速出现下滑，新签订单金额同比下降了33.24%，但其现金流状况却在逐步改善。经营现金流的净流出符合园林行业的常规规律，主要是由于在手订单大面积开工导致的先期垫付工程款增加。

在费用方面，公司2018年上半年的期间费用率为16.5%，同比大幅增加了9.4个百分点。其中，销售、管理和财务费用率都有所增加。公司毛利率的同比增长以及Q2期间费用率的环比下降都显示出公司在费用管理方面的积极调整。

值得一提的是，公司在2017年下半年并购的郑州水务和中维国际两个公司，与公司主业具有较强的协同效应。虽然2018年上半年的业绩承诺未能完全实现，但随着公司与并购企业的磨合渐入佳境，其协同效应有望在未来得到更充分的体现。

基于以上分析，我们预期公司在未来的营业收入和归母净利润方面将保持稳健的增长态势。我们维持对该公司的“买入”评级。投资者也需警惕业务拓展、应收账款及现金流风险以及并购业绩或协同效应不及预期的风险。

公司的业绩报告显示其增长势头强劲，未来发展前景可期。（西南证券）