皇马科技：小品种板块量价齐升 产品结构持续优
摘要
在2018年，公司业绩显现强劲增长态势，营业收入和归母净利润增速分别达到了2.15%和33.34%，超越了市场的预期。全年收入达到17.19亿元，同比增长2.15%，而归母净利润更是实现了1.97亿元，同比增长高达33.34%。EPS也实现了0.99元的增长，同比增长率为11.24%，无论是营收还是净利润均创下了历史新高。尤其在下半年，公司业绩增速更是迅猛，体现出强大的发展潜力。对于未来的展望，公司已经有了明确的计划，预计2019年营业总收入将达到18-20亿元，归属于上市公司股东的净利润将比上年同期增长20%至40%。
小品种板块展现出强大的增长动力。在公司的精心策略下，小品种板块销量和平均售价均呈现稳步增长，销量同比增长15.5%，平均售价增长9.87%。大品种板块虽然销量有所下降，但在综合作用下，公司毛利率和净利率均有所提升，这得益于公司不断优化产品结构，小品种板块销量占比逐年提升，盈利能力持续增强。
公司积极布局高毛利的小品种及新材料产品，通过募投等方式积极扩产，主要集中于毛利更高的小品种和新材料产品，包括产能8.5万吨小品种表面活性剂和10万吨新材料树脂。新布局的产品不仅优化了公司产品结构，还显著提高了公司盈利能力。预计新产能将在2019年逐步投产，未来的业绩增长可期，有望推动公司进入新的发展阶段。
我们对公司的未来充满信心。公司品种齐全、规模和性价比优势明显，销售渠道稳定，客户黏性强，预计未来三年复合增速可达30%。我们预测公司2019年至2021年归母净利润分别为2.71亿元、3.64亿元和4.62亿元。以现价22.85元计算，对应2019年的PE值为17倍，我们维持对公司的“买入”评级。
投资总存在风险。我们提示投资者注意下游需求、原材料价格、安全生产以及汇率等方面的风险。但总体来说，公司的强大实力和良好的发展前景使其值得投资者的高度关注。（国盛证券）