璞泰来：锂电池上游产业链多重布局 协同效应显

璞泰来公司——国内锂电池材料和设备的领军者。自2012年成立以来，该公司便专注于锂离子电池负极材料、自动化涂布机、涂覆隔膜、铝塑包装膜、纳米氧化铝等关键材料及工艺设备的研发、生产和销售。随着新能源汽车市场的蓬勃发展，公司业绩突飞猛进。

在2016年，这家公司的营业收入实现了惊人的增长，达到了16.77亿元，同比增长了82%。归属于母公司股东的净利润更是实现了256%的同比增长，达到了3.53亿元。如今，它已经与国际知名企业如ATL、宁德时代、三星SDI等建立了稳定的合作关系。

作为全国市占率第一的涂布机供应商，该公司的子公司深圳新嘉拓在涂布机领域取得了重大突破。他们率先开发出双闭环张力系统，将张力精度提升至惊人的100g以内。更重要的是，他们推出的双面自动化涂布机及动力电池高速宽幅双面涂布机，在精度和效率方面均处于行业的领先地位。

在负极材料领域，江西紫宸的表现也十分亮眼。该公司生产的高端负极材料产品已经达到国际领先水平，其产量在我国负极材料企业中排名第三。更令人瞩目的是，从2014年到2016年，其负极材料业务的毛利率水平一直处于行业领先地位。

璞泰来公司的业务不仅覆盖了锂电池材料环节，还涉及锂电池生产设备，实现了锂电池上游产业的协同。这种多元化的布局使得公司能够嵌入ATL、CATL等下游龙头企业的产业链，与电池产业巨头建立长期合作关系，有助于公司获取更高的市场份额，降低竞争风险，充分享受下游产业扩张的红利。

对于未来，我们持乐观态度。我们预期公司在未来几年内将继续保持强劲的增长势头。基于以上分析，我们预测公司17-19年的归母净利润将达到4.95亿元、6.81亿元和8.98亿元。与同类可比公司平均估值相比，我们给予公司18年32倍估值，目标市值218亿元，相当于当前股价有113%的涨幅。

我们也要提醒投资者，动力电池销量和锂电设备业务的开拓存在一定的不确定性。在投资时需要对这些风险因素进行充分的考虑。（申万宏源）