美吉姆：拓宽教育行业布局 利润端得到明显改善

天津美杰姆自2018年11月30日起被纳入公司的合并报表，其对收入和利润的贡献堪称重大。这一年，美杰姆在合并报表范围内的营业收入达到了惊人的0.3亿元，虽然只占总营收的12%，但却贡献了高达0.2亿元的净利润，占公司总利润的55%。如果不考虑天津美杰姆的并表因素，公司本身的业务在FY18仍然取得了不俗的业绩，实现营收2.4亿，+31%的年增长，尽管净利润率有所下降但依然保持在4%。

值得一提的是，公司在教育行业的布局正在逐步扩大，教育业务的地位也显著提高。报告期内，教育业务实现营业收入达1亿，占公司总营收的近四成，并实现了可观的利润。其中，天津美杰姆全年营收达到了惊人的3.6亿元，增长率高达67%，归母净利润更是达到了惊人的1.9亿元，增长率超过一倍。公司旗下的楷德教育也超额完成了其业绩承诺。与此虽然制造业务实现了较高的营收增长，但其盈利能力仍然较差，处于亏损状态。

美吉姆作为一个品牌，自上世纪八十年代创立以来，已经在全球范围内建立了深厚的品牌影响力。其先进的教学理念和课程设置、优秀的管理团队和企业文化是其竞争力的核心。美吉姆拥有完整的加盟设计体系，加盟模式标准化，可复制性和可扩张性强。公司在未来计划加速推进美吉姆的加盟和直营店运营业务，并拓展海外市场。

基于以上业绩和展望，我们预测公司在未来几年的业绩将会有稳定的增长。我们上调了对公司的盈利预期，预计公司19-21年实现归母净利润分别为1.32/1.54/1.93亿元。对应的PE分别为59/51/40倍。考虑到美杰姆开始全年并表的影响，我们维持对公司的乐观态度，并提高其目标股价至27.5元。投资者也需要注意一些风险，如快速扩张带来的管理难度加大、制造业业绩下滑、商誉减值风险以及财务费用上升等。（国金证券）

公司的业务在多个领域取得了显著的进展和成果。无论是教育业务还是制造业务都在稳步提升中展现出良好的前景。投资者对公司的未来抱有期待的同时也应该保持谨慎态度以应对潜在的风险和挑战。