康普顿：新厂启动 产能释放有望带来业绩增长

公司概况与业绩表现

在2017年，公司实现了每股收益（EPS）0.6元，符合市场的预期。其全年营业总收入达到了8.96亿元，同比增长了9.12%。其归母净利润达到了1.2亿元，同比增长了5.65%，这一业绩表现同样符合市场的预期。公司的加权平均净资产收益率（ROE）在2017年为14.85%，相较于2016年的17.76%略有下降。

深入了解其业绩后，我们发现一些影响公司增速的因素。新厂的搬迁导致所得税率调整，从15%提升至25%，这对公司的营业利润产生了一定影响。尽管新厂在搬迁后产能需要一段时间来调试，这影响了公司第三季度的生产销售旺季。随着新厂的逐步稳定，这些问题有望得到解决。

市场空间与结构分析

公司的市场潜力巨大。尤其是其车用润滑业务，2017年销量达到了5.02万吨，同比增长6.11%。工业润滑油和防冻液业务也有显著的增长和市场需求。据德国福斯油品集团的统计数据，亚太地区润滑油需求占比近四成，市场空间广阔。而国内润滑油总产量在2017年超过690万吨，同比增长1.01%，公司的增长速度快于行业平均水平，预示着其未来的持续增长潜力。

新厂启动与业绩增长预期

随着新厂的启动，公司的产能瓶颈有望打破。公司定位汽车后市场零售市场，面对日益增长的汽车保有量，其高端战略符合行业发展趋势。新厂投产后，年产8万吨润滑油、2万吨防冻液、2000吨制动液的生产能力将逐步释放，这有望带来公司业绩的显著增长。

一季度业绩表现与预测调整

在2018年第一季度，与去年同期相比，公司的营业收入和归母净利润均有所增长。尽管新厂投产带来的一些固定成本增加，但公司仍然实现了盈利的增长。考虑到新厂产能影响以及销售拓展的不确定性，我们下调了对公司18-20年的每股收益预测，但我们对公司的长期成长性保持乐观态度，维持“买入”评级。

公司虽面临一些短期挑战，但长期前景依然光明，值得投资者关注。（申万宏源）