华夏幸福：“产城+地产”双轮驱动 加速发展

双轮驱动的力量：产业与地产的协同加速

自2002年以来，我们的公司业务已经从单一的房地产开发转变为综合性园区开发、建设与运营，同时继续深化房地产开发。这种“产城+地产”的双轮驱动模式，实现了1+1>2的协同效果，为我们的加速发展注入了新的动力。

作为产业新城领域的领军者，我们凭借十余年的深耕经验，形成了三大核心优势。我们精准选址，布局都市圈崛起的核心区域，如京津冀等区域。我们的招商引资能力强大，已经成功引进超1900家企业，累计招商引资额超过5500亿元。我们以固安产业新城为标杆，通过其成功示范效应，实现了品牌效应的突出。

不仅局限于京津冀区域，我们的异地复制策略也初见成效。非环京区域的产城贡献占比正在逐步扩大，展现出强大的增长潜力。非环京区域的拓展成效显著，其建设期前3年的招商引资情况以及现金流表现均优于环京区域。

在融资方面，我们实现了融资渠道的多元化，并有望改善资产负债结构。平安的战略性入股，不仅为我们补充了流动性，还缓解了市场担忧带来的股价压力。

作为产业新城的行业领军者，我们积极应对环京区域限购等政策的影响，并已经初步脱离区域性束缚。考虑到平安入股、公司部分董事及高管的增持行为，以及非环京产业新城的收获期预期，我们认为公司现金流将获持续改善。根据我们的测算，公司RNAV较目前股价有充足的安全边际。

我们也面临着一些风险挑战。资金面流动性持续收紧、调控政策继续趋严、产业新城异地复制及回款进度不达预期等风险因素需要我们密切关注。

我们以“产城+地产”的双轮驱动模式，加速发展，形成了核心优势，并在异地复制策略中初见成效。我们拥有多元化的融资渠道，并有望改善资产负债结构。尽管面临一些风险挑战，但我们坚信公司的前景充满希望。（中泰证券）