江化微：湿电子化学品前景广阔 需求爆发性增长

公司近日发布公告，已经与镇江新区管理委员会成功签订投资合作框架协议书。根据协议内容，公司计划在镇江新区新材料产业园内成立一家新的项目公司，并定于2017年7月份之前完成注册。新公司的注册资本金将达到2亿元，项目用地约占地195亩，计划生产的超高纯电子化学品年产能约为22万吨。该产业园作为国家级专业品牌园区，不仅地理位置优越，位于华东区域的核心交通枢纽，而且拥有完善的供应链产业群配套优势。

作为国内的湿电子化学品龙头企业，公司目前的年产能达到4.5万吨。其超净高纯试剂和光刻胶配套试剂在市场上占有显著地位。多年来，公司的产能利用率、产销率以及毛利率水平一直保持在高位，显示出强大的盈利能力。在平板领域，公司的湿电子化学品已经成功进入中电熊猫液晶平板的供应体系，并为8.5代线平板显示生产线提供产品。在半导体领域，公司的产品已经全面覆盖6吋集成电路的前端晶圆制造工艺，并且进入高端封装测试领域。

随着大陆面板生产线的不断增加和半导体产业的快速发展，湿电子化学品的市场需求呈现爆发性增长趋势。预计到2018年，国内湿电子化学品的需求总量将超过70万吨。目前高端市场自给率仅为10%，大部分市场份额被国外企业占据。此次产能扩张将有助于公司巩固在湿电子化学品行业的领导地位，打破国外垄断格局，满足国内市场快速增长的需求。

基于以上分析，预计公司将迎来新一轮的高速增长期。作为细分子领域的龙头企业，公司在湿电子化学品行业中的优势显著。此次产能扩张将保证公司的领导地位，开启新的增长机遇。维持对公司的“增持”评级，并维持盈利预测。预计2017年至2019年的每股收益（EPS）分别为1.58元、2.1元和2.92元。对应的市盈率（PE）在2017年至2019年分别为40倍、30倍和22倍。

任何投资都存在风险。如果产能的释放和需求增长不及预期，或者进口替代的效果不如预期，可能会对公司的发展产生影响。（申万宏源）