云铝股份：产能受限 长期供需格局仍较好

风起云涌的市场动态，聚焦铝业巨头业绩起伏：

随着2018年上半年的落幕，铝业市场呈现一场原材料涨价与需求疲软的博弈。在这波澜壮阔的舞台上，电解铝的需求表现一般，我国铝材产量仅同比增长0.1%，价格疲软，震荡下行。与此原材料尤其是氧化铝的价格却受到俄铝事件及海德鲁减产的影响，强势超过电解铝，使得企业上半年的利润遭遇滑铁卢。

分季度来看，一季度铝价下行，其他原材料如氧化铝、炭素等价格高企，公司亏损达1.05亿元。二季度电解铝价格有所反弹，原材料回落，公司成功实现盈利1.53亿元。这样的业绩起伏，展示了行业的波动性与企业的应变能力。

展望未来，行业面临的挑战不容忽视。随着中美贸易战的升级，中国经济增长面临的环境更加复杂，可能对电解铝需求产生影响。强势美元对包括电解铝在内的大宗商品构成压力。中国电解铝库存虽较高点有所回落，但仍处于相对高位。产能置换政策下，预计2018年电解铝产能仍有增量。下半年电解铝企业的经营压力依然较大。

在产能受限的背景下，长期供需格局仍向好发展。企业位于云南，利用清洁水电生产铝，产能受政策限制较小。未来包括在建项目全部投产后，公司总产能将大幅提升。这将使公司成为我国主要的电解铝生产企业，充分受益于行业长期格局的改善。

对于盈利的预测及投资评级，考虑到下半年的不确定性，我们调低了价格和毛利率假设。公司未来的长期前景仍然被看好。尽管短期业绩承压，但公司未来的盈利能力及增长潜力令人期待。

投资总是伴随着风险。产品价格波动、电价调整以及环保政策的变化都可能对公司的盈利产生影响。投资者在做出决策时，必须充分考虑这些风险。这家铝业公司在风云变幻的市场中展现出了其独特的魅力与机遇。无论是挑战还是机遇，都值得我们持续关注。（平安证券）