日科化学：控股股东的变更有望促进产业链协同

日科化学:精细化工领域的佼佼者

日科化学，一家在PVC改性剂行业内独树一帜的企业。公司专注于PVC塑料性改剂产品的研发、生产和销售，引领着行业的发展潮流。主要产品包括ACR抗冲加工改性剂、AMB抗冲改性剂和ACM低温增韧剂等，这些产品的性能均达到国际领先水平。

随着行业洗牌的加速，我们认为CPE行业的集中度将得到进一步提升。特别是山东，作为CPE产能第一大省，占据了总产能的62%。而在山东的潍坊，有着国内最大的CPE厂家——亚星化学，其年产17万吨的产品规模在国内市场中占据重要地位。随着行业整合的推进，小型装置正面临淘汰的风险。它们下游客户群体占比少，行业话语权微弱，且加工费用较高，利润空间逐渐缩小。

值得一提的是，日科化学的募投项目进展顺利。2015年7月，公司通过非公开发行股票筹集资金，投资新建的年产10万吨塑料改性剂ACM及1万吨氯化聚氯乙烯CPVC项目已于2018年8月正式投产。公司还在建的年产14万吨PMMA、10万吨ACS、4万吨ASA工程塑料等项目预计将于2021年投产。这些新产能的释放将进一步提升公司的盈利能力。

更为值得关注的是，公司控股股东的变更将为产业链带来协同效应。鲁民投及金湖投资看中日科化学在精细化工行业的发展前景，通过股权转让获取上市公司控股股东地位。这将加强日科化学与这两家公司的业务协同，改善其经营环境，提升其综合治理与可持续发展能力，为上市公司的长远健康发展注入新的活力。

我们预测，公司的盈利能力将持续增强。预计2019年至2021年，公司的净利润将达到1.8亿元、1.9亿元、2.3亿元。基于这些预测，我们给予公司在2019年18-21倍的PE，合理价值区间为7.74-9.03元，并赋予其“优于大市”的投资评级。

投资总是伴随着风险。主要产品的价格波动、原材料的成本波动、宏观经济下行以及在建产能投放进度的延迟等因素都可能对公司的经营产生影响。投资者在做出投资决策时，需全面考虑这些风险因素。（海通证券）