曲美家居：OAO模式、全品类定制是未来发展的主

摘要

在2018年上半年，公司表现出不俗的业绩，实现营收和归母净利润的增长。特别是新开设的门店对收入的增长起到了积极的推动作用。销售费用和管理费用的上升对公司的利润增长带来了一定的压力。尽管如此，公司依然展现出强大的发展动力，积极扩展市场，规划新增门店，并尝试新的业务领域。

经营分析

公司的增长动力主要来自新开设的门店。初步测算的同店收入下滑，但由于公司主要经营成品家具，新店的开设需要大量的门店面积并需要进行充足的备货，因此公司上半年的收入主要依赖于新开设的门店。尽管如此，公司的销售费用依然显著增长，主要是由于经销商开店速度的加快以及海外并购带来的咨询服务费用增加。

公司并不满足于现状，正在积极新的业务领域。例如，公司正在尝试整装业务，与京东合作打造家装运营体系，并计划推出首家整装门店。公司对Ekornes的收购也将为其带来新的增长动力。Ekornes在全球拥有数千个门店，其旗下四大品牌与公司的各类渠道可以形成协同作用。

投资分析与展望

公司的OAO模式和全品类定制是其未来发展的主要亮点。虽然收购Ekornes会给公司带来一定的管理费用和财务费用的增加，但长期来看，这将为公司带来全球拓展的机会和更丰富的产品线。我们调整了对公司的盈利预期，但依然维持“买入”的评级。

风险因素

虽然公司表现出强大的发展动力，但也面临一些风险。例如，原材料成本的上涨、房地产市场的下行以及OAO模式的实施情况等都会对公司的业绩产生影响。（国金证券）

公司在2018年上半年的表现值得肯定，并展现出强大的发展潜力。面对未来的挑战和机遇，公司正在积极调整战略，以应对市场的变化。期待公司在未来能够持续为消费者提供更优质的产品和服务。