中新药业：短板有望逐步改善 管理有望迎来拐点

公司一季度业绩报告解读与未来展望

公司近日发布了2018年第一季度的业绩报告，一系列数据展示出公司的强劲表现和发展潜力。

在营业收入方面，公司实现了高达16.15亿的收益，相比去年同期增长了9%。归母净利润也达到了1.73亿，同比增长30%，这一表现明显超越了市场的普遍预期。尤其是公司的毛利润情况引人注目，毛利率提升至44.61%，相比去年同期上涨了6.07个百分点，创下了自2011年以来的新高。这一显著的提升得益于公司产品的提价策略，特别是速效产品的全面提价，对公司业绩产生了积极的推动作用。

除了毛利润的提升，公司在其他方面也有出色的表现。销售费用的投入也实现了稳健的增长，随着速效产品的两个终端价格明确，未来销售费用有望继续保持增长。公司的财务状况也表现良好，经营性现金流净额大幅提升，财务费用维持在一个较低的水平，账面货币资金充足。

展望未来，公司对工业收入有着乐观的预期，预计实现两位数以上的快速增长。其中，速效产品的增长预计将超过20%。公司的其他核心品种受到医保控费的影响较小，有望继续保持快速增长的态势。随着公司对人才激励和渠道短板的逐步改善，管理方面也有望迎来拐点。

对于投资者来说，有几个关键点值得关注：随着速效出厂价的提升在2018年全部完成，公司业绩拐点明确；医保控费对公司的影响低于市场预期；2018年是公司“三年倍增”计划开局之年，有望带来多方面的改善。

基于以上分析，公司被估值为不到19倍的股价，显示出其良好的投资价值。投资者对公司的前景充满信心，并给予了“推荐”的评级。

投资者也应注意风险，包括医保控费力度增强、推广费用投入超预期、中美史克业绩波动、非经常性损益波动剧烈、行业监管政策进一步趋严以及国改进度低于预期等因素都可能对公司的业绩产生影响。投资者在做出投资决策时应该充分考虑这些因素。（国开证券）