上海环境：以飞灰切入高毛利的新兴领域崭露头

投资逻辑：上海环保平台的崛起

在国企资产重组的浪潮中，一个以环保为核心的平台在上海崭露头角。这是一个由强大的股东背景、丰富的环保资产以及卓越的资源、渠道、资金优势所构建的平台。公司的起源可以追溯到上海城投控股旗下的环境集团与阳晨B股的换股吸收合并，经过分立上市后，形成了今天的环保平台。其第一大、第二大股东分别为上海城投和弘毅上海，实力雄厚。

该公司不仅仅立足于生活垃圾和市政污水，更进一步发展了污泥、危废、餐厨垃圾和土壤修复等领域。其业务不仅覆盖上海，还延伸至成都、山东等地。特别是在上海，该公司承担着市域内80%的生活垃圾中转和末端处置，以及30%的上海中心城区污水处理，并运营着上海唯一的医废处置中心。

在固废处理方面，公司的表现尤为出色。其业务规模位于国内第一梯队，垃圾焚烧和填埋处理能力强大。随着“十三五”期间垃圾处理中焚烧占比的提升，公司受益于此红利，焚烧量有望持续增长。

污水处理方面，公司稳步发展，并看好提标改造和区域拓展的未来趋势。公司运营着多座污水处理厂，并在上海和成都具有先发优势。凭借强大的处理能力和先进的处理技术，公司在农村污水处理市场也具有广阔的前景。

公司还通过飞灰处理技术切入危废填埋，以及在污泥、土壤修复等新兴领域展现出强大的实力。公司以环保为核心，不断拓展业务领域，如餐厨垃圾、工业垃圾等。

展望未来，公司的发展前景广阔。凭借稳定的现金流、积极的业务拓展、优秀的团队以及国企背景带来的政企合作优势，公司的估值和业绩有望实现双升。我们预期公司未来的发展将持续向好，并建议投资者关注。

投资总是伴随着风险。项目进展的不达预期、应收账款过高等风险都需要投资者关注。在投资决策前，请务必对这些风险进行充分评估。（国金证券）