北京城建：进一步加大棚改项目获取力度

业绩受非主业盈利影响波动

在2017年上半年的经营报告中，公司展现出了颇为复杂的业绩态势。总体来看，公司实现了营业总收入39.2亿元，同比增长达到了30.67%，显示出强劲的收入增长势头。归母净利润却出现了意料之外的下滑，为2.64亿元，同比下跌了39.53%。每股收益为0.17元，业绩波动明显。

深入分析发现，业绩波动的背后有两方面原因。地产结算毛利率较去年同期下降了2.8个百分点，这无疑对公司的盈利状况产生了压力。公司的其他经营收入也显著下滑，与去年同期相比下降了48%。虽然投资券商上半年的分红达到了6860万元，但相较于16年上半年的分红规模2.06亿元，差距显著。

销售方面，公司表现稳定并呈现出积极趋势。上半年签约销售金额达到了109亿元，同比增长53.3%，主要得益于销售均价的提升。预计全年推盘规模将维持稳定，北京市内的项目占比将提升，全年有望达到200亿。回款率却在2季度出现了大幅下降，单季度回款率仅为37%，主要受到按揭贷款额度的影响。

在拿地方面，公司的综合项目拓展模式已经逐渐成型。通过各种方式共获得6块土地，其中二级开发项目规模为112万方。截止17年中期，公司已经获得棚改及一级项目计划投资共763亿元。虽然上半年公司净负债率水平提升了40个百分点，但实际上杠杆水平并未大幅提升，这可能与2季度的回款率较低有关。

综上，公司对未来的业绩预期为17、18年分别为1.08和1.60元。考虑到公司地产主营业务的基本稳定以及竣工面积的提高和销售规模的增长，对未来几年的主业结算都提供了良好的保障，维持“买入”评级。

也需要注意到一些风险点。公司的销售表现受到北京市政策的影响较大，旧改项目的进度也存在不确定性。特别是公司望坛项目的投资结算进度，若能在17年进入结算，将为公司业绩带来更大的增长弹性。（以上内容仅供参考，具体投资决策请咨询专业金融顾问）

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