西泵股份：夯实主业 加快发展电子水泵和涡壳等

公司财务状况及前景展望摘要：

公司利润增速显著超越营收，产品毛利率呈现稳定上升的态势。这主要得益于公司在报告期内归母净利润增速高于营收的55个百分点，反映出公司毛利率的持续稳步提升。深入分析背后的原因，主要有以下几点：

公司正在积极推进产品结构的转型升级，将业务重心由低端向高端转移，同时市场结构也从商用车转向乘用车。在这一战略调整过程中，高附加值产品如电子水泵、高镍排气歧管以及涡壳等的占比提升，显著提升了公司的盈利能力。

涡壳产能的逐步释放带来了规模效应，使得公司能够从中获得更大的利润。公司大规模投资阶段的结束也减轻了固定费用的增长压力，进一步提升了利润空间。

根据公司的2016年年报，预计2017年上半年的归母净利润在0.78至0.98亿元之间，增速达到50%至90%，实际业绩快报接近增速上限，表现出超出预期的表现。

公司专注于主营业务的发展，特别是在电子水泵和涡壳等业务上加大发展力度。2016年9月，公司成立了上海飞龙新能源汽车部件有限公司，标志着公司在推动电子水泵业务及布局汽车电子领域方面迈出了重要的一步。在节能减排的大趋势下，公司不仅巩固了传统业务，还加大了电子水泵、涡壳等高附加值产品的研发和推广力度。目前，公司的电子水泵已经实现对上海通用、北汽新能源等企业的批量供货，未来有望进一步扩大市场份额。涡壳产品已经实现对多家企业的供货，随着150万只涡壳定增项目的逐步落地，有望成为公司未来重要的增长点。

结合以上分析，我们对公司进行盈利预测并维持“增持”评级。作为汽车水泵和排气歧管行业的领军企业，公司不断巩固主业并加大高附加值产品的研发和推广力度。我们预测，公司在未来几年内的营业收入和归母净利润将实现稳步增长。也提示主要客户需求、业务拓展及原材料价格波动的风险。（渤海证券）