杭氧股份：下游回暖 带来设备业务新机遇

随着下游市场的回暖，行业的新机遇也悄然而至。特别是在冶金、化工行业的逐步复苏之下，空分设备的营业收入正迎来显著的增加。据公司年报显示，2016年新订设备销售合同额高达25.88亿元，为次年的设备业务奠定了坚实的基础。

2017年，公司继续保持着良好的发展势头。在上半年，新接设备订单金额便达到了14.86亿元。与此空分设备营业收入同比增长108.88%，总额达到了8.79亿元。显然，随着大型炼化一体化项目的密集开展以及新型煤化工的逐步推进，用气需求有望进一步提升，这也为空分设备业务带来了新的发展机遇。

不仅如此，新兴用气市场的需求也在逐渐上升。特别是在钢铁、化工行业的盈利能力明显改善的背景下。根据国家统计局的数据，2017年钢铁行业盈利3,419亿元，较2016年增长106.1%，而化工行业利润总额也达到了2,203亿元，同比增长19.59%。这些新兴市场的壮大，不仅在数量上提升了用气需求，同时在种类上也有了更高的要求。尤其是电子行业的发展，如光伏与半导体产业的迅速崛起，对电子气体的需求日益增加。为应对这一趋势，公司已成立了衢州杭氧特种气体子公司，以满足日益增长的特种气体需求。

展望未来，我们对公司的发展持乐观态度。预测公司2017-2019年的营业收入将分别达到6,518百万元、8,146百万元和9,026百万元。EPS也将逐年增长，对应当前股价的PE分别为38倍、25倍和21倍。作为国内空分设备领域的龙头企业，公司的设备业务有望随着下游市场的回暖而进一步发展，而零售气体业务也将随着下游市场的积极生产以及新兴用气市场的扩张而壮大。基于以上分析，我们给予这家公司“谨慎增持”的评级。

投资总是伴随着风险。设备的市场需求受到下游投资波动的影响，存在不确定性。下游产业的产业结构调整也可能导致用气需求减少。国际竞争以及零售价格的变化都可能影响公司的盈利情况。投资者在做出决策时，需要全面考虑这些因素。（广发证券）