恒力股份：产业链一体化优势更加显著

经过收购恒力投资和恒力炼化，公司的一体化产业链优势愈发显著。恒力投资的子公司恒力石化，在大连长兴岛已经成功建成并投产了每年660万吨的PTA产能，这一装置成为全球单体产能最大的PTA设备，展示了公司在行业中的强劲竞争力。

恒力炼化正在建设的2000万吨/年炼化一体化项目，其完成后每年将能生产PX450万吨，同时还将产出大量的汽柴油和航空煤油。基于PTA的单耗0.655计算，恒力石化的PTA生产所需的PX基本上能够实现自给自足，从而实现了“炼油-芳烃-PTA-聚酯-民用丝及工业丝”的上下游产业一体化。这不仅增强了公司的产业链竞争力，同时也增加了公司的利润来源。

在PTA市场，短期供需保持平衡，但从长期来看，产能增长较大。企业要想在竞争中保持优势，产能规模和一体化是关键。过去几年，PTA产能过快增长导致市场过剩，但随着一些产能的退出，供需关系正在逐步调整。在未来，具备技术、规模和一体化优势的装置将更具竞争力。

规模化、基地化是国际石化产业的发展经验，也是我国石化工业的发展方向。与全球先进的石化基地相比，我国炼厂规模和炼化一体化率仍有较大的提升空间。恒力股份依托我国七大石化基地之一的长兴岛（西中岛），发展的2000万吨/年炼化一体化项目符合国家石化产业发展规划，其大型化的发展趋势和炼油规模普遍在0万吨级以上的现状，显示了公司的发展潜力。

对于公司的盈利情况，预计在不考虑重组和增发募资的影响下，公司2017~2019年的净利润稳定增长。考虑到收购PTA和大炼化资产以及增发配套资金因素，我们对公司的盈利情况进行了重新评估，并给出“买入”的评级。

任何投资都存在风险。项目建设的不确定性、原油价格和产品价格的大幅波动以及增发募资事宜的不确定性，都是投资者需要关注的风险因素。尽管存在一定的风险，但公司的一体化产业链优势、强大的市场竞争力和良好的发展前景，使其成为一个值得投资者关注的标的。（国海证券）