黔源电力：后续资本运作有望提上日程

华电集团在华电股份的增发中展现雄心壮志

华电集团正通过增发策略，积极巩固其在华电股份的控制权，并计划将其打造成为集团的重要资本运作平台。这一行动预示着后续资本运作将逐步提上日程。该集团此次增发的目标不仅是为了提高持股比例，更深层次的是对公司未来发展的坚定信心。

按照新的回报计划测算，未来股息率区间达到了3.7%~4.7%，显示出强大的吸引力。采用DCF估值法得出的目标价为18.70元/股，进一步增强了投资者信心。公司推出的非公开发行预案也为我们揭示了其背后的蓝图：募集资金总额上限为6.8亿元，发行规模不超过0.43亿股，增发对象直指大股东华电集团。这笔资金将主要用于偿还银行贷款，从而改善公司的财务状况。

此次行动彰显了华电集团在公司内部的重要性上升。增发完成后，大股东持股比例上限将增至35.12%，这不仅增强了公司稳定性，更预示着华电股份将在集团内部扮演更加重要的角色。随着新任董事长陶云鹏先生的到来，其丰富的资本领域经验以及大股东持股比例的提升，预示着后续以公司为主体的相关资本运作有望加快推进。

公司还通过提升派息比率来应对股息的摊薄压力。未来三年的股东回报计划显示，公司将每年以现金方式分配不少于40%的利润。这不仅是对股东的回馈，也是公司稳健发展的体现。按照负债率降至合理水平后的预测归母净利润和当前股价测算，未来股息率区间有望提升至3.7%~4.7%。

投资总是伴随着风险。来水偏枯、电价下调、市场化让利幅度及规模的扩大等因素都可能对公司的经营产生影响。尽管如此，我们依然看好华电集团的发展前景。

基于以上分析，我们对华电股份的投资建议是：虽然非公开发行仍存在一定的不确定性，但综合考虑其强大的股东背景、稳健的财务状况以及积极的资本运作策略，我们暂维持对其2019~2021年的EPS预测，并采用DCF折现法得出公司目标价为18.70元/股，维持“买入”评级。（中信证券）