天赐材料：正极材料有望成为新增长点

公司正筹划一项投资规模达1.64亿元的大型电解液项目，该项目将年产高达20万吨电解液。作为电解液行业的领军企业，公司以其显著的成本优势和积极扩张的战略，展现出了巨大的发展潜力。我们极度看好公司的未来发展，因此将投资评级上调至“买入”，并设定目标价为54元。

这个重要项目的核心要点是什么呢？

公司计划通过设立全资子公司安徽天赐，实施年产20万吨电解液项目的一期工程。一期工程预计年产10万吨电解液，整个项目的建设周期仅有一年。总投资额为1.64亿元，其中包括1.29亿元的建设投资和0.35亿元的铺底流动资金。一期工程完成后，公司的电解液产能将扩大至超过15万吨，进一步巩固其在行业中的领导地位。预计这将为公司带来年均营业收入35.90亿元和净利润1.33亿元。

公司具有显著的成本优势。目前，公司已具备4,000吨晶体六氟磷酸锂的产能，六氟磷酸锂几乎实现自给自足。这为其电解液的生产提供了成本优势，尤其是液体六氟磷酸锂的成本优势更为明显。随着电解液的进一步扩产，我们预计公司的成本将持续降低，为其盈利水平提供有力保障。

公司在电解液市场中的份额遥遥领先，并已与CATL等龙头电池企业建立了稳定的合作关系。这使得公司的电解液产销规模有望在2018-2019年持续高速增长。

除了电解液业务，公司还战略布局了碳酸锂和正极材料领域。其控股子公司江西艾德已具备相关产能，并计划新建更多产能。公司还参股了容汇锂业和云锂股份，以保障原材料的稳定供应，并有望获得丰厚的投资收益。

评级也面临一些风险，包括新能源汽车政策的不达预期、电解液价格下滑超预期以及正极材料业务推进不达预期等。

我们对公司进行估值分析后发现，预计公司2017-2019年的每股收益分别为1.17、1.80、2.37元。以当前股价计算，市盈率分别为37.6、24.4、18.5倍。基于以上分析，我们上调投资评级至“买入”，并设定目标价为54元，相当于2018年的30倍市盈率。（中银国际证券）