龙蟒佰利：收购东方锆业完善公司锆产业布局

公司近况与分析

近日，公司宣布计划通过自有资金和银行贷款的方式，以协议转让的形式收购中核集团持有的东方锆业15.66%的股权。此次转让的价格定为8.73亿元，对应的股价为8.98元/股，相较于东方锆业的当前股价，溢价达到了26%。一旦交易完成，公司将成为东方锆业的首位大股东。

东方锆业作为产业链的龙头企业，其业务范围涵盖了锆系列制品的研发、生产和销售。拥有完整的产业链配套，且在复合氧化锆粉体、氧化锆陶瓷以及核级海绵锆等领域，东方锆业展现出了其独特的技术实力，特别是自主知识产权的核心技术。其与Image在澳大利亚的合作开发项目也展示了其丰富的矿石资源。

尤其值得关注的是，东方锆业不仅在巩固原有产品线的基础上稳步前行，而且还积极投身于高附加值的新兴锆制品的研发和生产。其新的项目，如氧化锆陶瓷手机背板、氧化锆陶瓷微珠以及外科植入物用氧化锆陶瓷粉等，无疑将进一步提升东方锆业的盈利能力，为其在锆制品领域打造更为完善的上下游产业链。

对于公司来说，此次收购东方锆业的股权，虽然较当前股价溢价26%，但这是一次战略布局。我们认为，这次收购将为东方锆业与公司的协同发展打下坚实的基础，有助于公司完善在锆产业的布局。借助东方锆业在复合氧化锆粉领域的优势，公司可以向下游的新兴锆制品领域拓展，进一步提升公司在锆产业的核心竞争力。

公司的氯化法产能也在不断扩大，一、二期氯化法钛白粉产能的调试运行，以及未来对新立钛业的收购整合，都预示着公司钛白粉产能的扩增。这不仅能够助力公司的持续成长，而且通过建设新的氯化钛渣项目，公司可以进一步完善其产业链，增强盈利能力。

我们对公司的未来发展充满信心。维持对其2019/20年的盈利预测，并认为公司目前股价具有上涨空间。也提醒投资者注意风险，如钛白粉价格下滑以及收购整合低于预期等风险。

（中国国际金融股份有限公司）