卧龙电驱：EV 电机业务迎业绩爆发拐点

公司动态概览：传统电机业务稳健增长，EV电机业务迎爆发拐点

随着下游油气煤行业的复苏，公司的传统电机业务保持稳定增长。公司与全球顶级零部件供应商采埃孚成立的合资公司，标志着公司在EV电机领域的发展进入了一个全新的阶段。这种合作不仅为公司带来了稳定的订单流量，更预示着公司未来将迎来高速增长的拐点。

全球视角看，公司具备强大的竞争优势。通过与采埃孚的紧密合作，公司成功绑定了顶级Tier1供应商，从传统的“单次单点”模式切换到了“流量入口”模式。这不仅提升了公司的业务量，也为其在全球电机市场中赢得了更多的话语权。

公司的电机电控业务是电动车核心部件之一，价值量占整车约10%，凸显了其在电动车领域的重要性。随着电动车品质的提升，电机电控作为核心零部件的价值愈发显现。公司相较于其他供应链环节，因产业转移而具备更强的抗风险能力。

公司的工业机器人子公司SIR，曾为奔驰、特斯拉等知名品牌提供生产线，为公司快速达到汽车级要求提供了保障。公司大规模的生产能力、低劳动力成本以及持续剥离非电机主业的策略，都使得公司的盈利能力不断提升。

目前，公司与采埃孚的JV在手订单金额高达320亿元，为未来业绩的增长提供了坚实的基础。随着采埃孚电驱动配套范围的拓宽，公司的EV电机业务将迎来巨大的增长空间。

总体来看，公司的估值仍被低估。相较于市场地位和战略方向均类似的公司日本电产2020年的PE值，公司的价值仍有上升空间。

投资总是伴随着风险。合资公司的落地、订单情况、原材料价格的波动等都可能对公司业绩产生影响。

基于以上分析，我们上调公司2019/2020/2021年的EPS预测，并认为公司目前股价对应的是低估状态。在2020年预计归母净利润的基础上，我们给出了公司的合理市值及目标价位。对于投资者而言，这家公司无疑是一个值得关注的投资标的。（中信证券观点）