伊利股份：战略布局上游奶源 外延保障千亿目标

伊利乳业战略布局上游奶源，千亿目标稳步前行

伊利乳业正处在一个关键的成长阶段，正积极战略布局上游奶源，旨在保障其千亿目标。通过外延式增长，公司正在逐步扩大其影响力。其中，一家标的公司在去年实现的收入折合人民币约31.9亿元，预计将其纳入公司报表将带来约4%的收入增长，为其宏伟目标提供有力支撑。

尽管短期内从利润端来看贡献相对有限，但长期战略协同的潜力巨大。布局上游优质奶源是一个明智之举。随着原奶供需趋紧，奶价进入上升周期，加大优质奶源布局有利于公司牢牢掌握上游资源，进一步提升主动性。该标的公司与伊利在新西兰南岛的协同潜力也不容忽视。公司在该地区已有生产基地，与标的公司在工厂、物流、管理等方面的协同有望带来效率提升。

伊利不仅在奶源方面下足功夫，更重视市场布局。公司近年来的海外布局展现了其资源与市场并重的战略思想。在新西兰、澳大利亚等国家，奶源优质且价格合理，公司加大了对这些优势奶源的布局。在乳制品市场空间较大的东南亚、南亚等地区，公司也加大了市场布局，如印尼、泰国和巴基斯坦等国家。这一系列国际化布局不仅加强了公司的产业链优势，还培育了新的利润点，提升了公司整体竞争力。

对于未来，我们保持对公司千亿目标的信心。也提醒投资者注意一些潜在风险，如海外并购协同不达到预期、新西兰地震及气候变化导致的奶价波动以及行业竞争加剧等。但总体来看，伊利乳业的发展前景令人期待。（华创证券）

投资建议

华创证券维持对伊利乳业2019-2021年的每股收益预测，分别为1.12元、1.26元和1.43元。在当前增长路径明确、未来发展潜力巨大的情况下，我们认为应给予公司估值溢价。以2020年为基准，目标股价定为31.5元，维持“强推”评级。

投资有风险，入市需谨慎。投资者在做出投资决策时，应充分了解公司的经营状况、行业地位及市场环境等因素，做出明智的决策。