安徽水利：新签订单快速增长 未来业绩支撑力强

摘要：公司成功吸收合并安徽建工，整体实力和业务规模显著增强，向大型综合性建筑企业集团迈进。尽管建筑工程业务营收有所下滑，但通过PPP业务的拓展和房地产业务的增长，公司整体业绩仍呈增长态势。毛利率的提升进一步增强了盈利能力。新签订单持续增长，展现出强劲的未来业绩支撑力。期间费用率的增长成为影响利润的一个重要因素，但管理效率的提升空间仍大。

核心发展概述：

公司在报告期内完成了对安徽建工的合并，这不仅大幅提升了公司的业务规模和整体实力，而且标志着其正式转型为以工程总承包为主的大型综合性建筑企业集团。通过此次合并，公司成功消除了同业竞争，进一步巩固了在区域建筑工程领域的领导地位。

在业绩方面，虽然公司的建筑工程业务营收同比下降，但这一趋势并未影响到公司的整体业绩。通过大力拓展PPP业务和房地产业务，公司成功实现了营收的多元化。特别是PPP业务，其确认收入同比增长超过159%，成为公司营收增长的主要驱动力。房地产业务也实现了快速的同比增长。

在盈利能力方面，公司实现了毛利率的显著提升，这主要得益于同业竞争的改善。随着公司不断改善管理效率，未来其业绩增长的潜力巨大。

值得一提的是，公司的新签订单金额持续增长，显示出其在市场上的强大竞争力。公司通过定增筹集资金，成功设立了覆盖管理层和业务骨干的员工持股计划，进一步提高了企业的活力和效率。

公司的期间费用率有所增长，这是影响其归母净利润增速的一个重要因素。但随着管理层的逐渐磨合和管理效率的不断改善，公司的经营效率有望得到进一步提升。

投资建议与风险提示：

基于上述分析，我们给予该公司“买入”的评级。预计2018\~2020年公司的EPS分别为0.63、0.72、0.82元/股，对应PE为10、9、8倍。我们也提醒投资者注意基建投资增速快速下滑、项目进展不及预期以及业务整合不及预期的风险。

（天风证券）此报告仅供投资者参考，具体投资决策需结合个人投资目标和风险承受能力进行。