科大讯飞：人员优化管理改善释放利润弹性

公司在语音交互领域的独特价值及其行业生态构建

公司在语音交互产业链中展现出了独特的价值，通过持续深化行业应用，形成教育、司法、消费者、车载等核心赛道。其领先技术不仅仅应用于自身的产品，如翻译机、输入法及讯飞听见等，更是通过开放平台和硬件方案将技术能力输出给合作伙伴和开发者。这种开放策略不仅加强了公司在行业中的地位，还围绕自身构建了庞大的产业生态。

基于平台价值，公司衍生出大数据广告等直接变现业务，使得平台成为支撑其行业应用和终端产品服务的核心能力。这种良性循环不仅展现了公司在中短期内的强劲增长势头，更预示着其在教育、司法、消费者等赛道的长期增长前景。随着语义理解技术的进步，语音交互将在未来成为重要的交互手段，而公司在垂直行业的应用拓展及基于平台生态和用户数据的变现空间更是值得期待。

除了技术进步带来的机遇，公司也在人员优化和管理改善上做出努力。自2015年开始AI应用场景以来，公司人员规模大幅增长。如今，经过三年的战略布局，关键人才和新增岗位已招聘到位，人员增速将回归合理水平。公司对业务条线进行战略梳理，集中资源和力量投入核心产品线，提高产线质量产出水平。人员优化叠加管理改善将推动公司净利润率回归历史均值水平，释放显著的利润弹性。

尽管市场担忧随着学习算法的开放，公司在语音领域的算法壁垒将逐渐降低。但我们认为，算法的核心在于与行业经验和应用场景的紧密结合。公司在应用落地和数据处理上的领先地位是其真正的竞争优势。随着语音交互在行业中的广泛应用，行业蛋糕整体变大，公司仍有广阔的发展空间。

我们暂不考虑增发摊薄的影响，维持对公司2018年至2020年的预期每股收益（EPS）不变，并维持“增持”评级。但投资者需注意市场竞争加剧和语音交互行业发展不如预期的风险。

（光大证券）这篇研究报告旨在深入剖析公司在语音交互领域的多重价值及其构建的产业生态。（完）