蓝海华腾：电机电控业务增速明显

新能源物流车未来前景广阔：随着新能源汽车市场的不断发展，物流车作为最具弹性的车型之一，其发展空间日益显现。按照正常的车辆类型比例计算，我国在2015年物流车的销量应该达到120万辆以上，然而实际销量却只有5万辆，这意味着未来的增长空间非常巨大。

运营成本的降低是推动电动物流车运营推广的重要驱动力之一。随着电池技术的进步和充电设施的完善，电动物流车的运营成本将不断降低，这将进一步刺激市场需求。政策的支持也是推动电动物流车发展的关键因素之一。我们预测，未来五年电动物流车的销量年复合增速将在45%以上。

在新能源汽车领域，电机电控业务呈现出明显的增长趋势。某公司的电动汽车电机控制器产品在前三季度实现了营收的同比增长259.3%，占公司总营收的比例高达78%。该公司产品覆盖广泛的电压等级和功率等级，且在沃特玛创新联盟中处于核心成员地位，产品和技术在联盟中具有很强的竞争优势。

得益于电动物流车的迅速推广和租赁模式的创新，该公司通过沃特玛创新联盟获得了大量的电动物流车电机控制器订单。目前，该公司已经与一汽解放签订了5000辆轻卡的供货协议，同时东风特汽和大运汽车也与联盟签订了物流车订单或合作协议。作为联盟的核心成员，该公司有望成为首选的电机电控供应商，这将极大地增加公司的收入和利润。

除了新能源汽车业务，该公司的中低压变频器和伺服驱动器业务也稳步发展。虽然目前公司的战略重心在新能源汽车发展上，但中低压变频器和伺服驱动器作为公司的传统业务，市场份额稳定，客户关系良好。未来，此类业务仍将继续发展。

我们给予该公司“买入”评级。预计2016-2018年该公司的每股收益（EPS）分别为1.36元、1.96元和2.72元，对应的市盈率（PE）分别为56倍、39倍和28倍。我们看好新能源汽车行业的发展前景，认为该公司将随着行业的发展而享受红利。（西南证券）