星展：恒安国际目标价降至55.92港元 降至持有评

星展集团近期将恒安国际（01044-HK）的目标价下调至55.92港元，并将其评级降至持有。恒安国际最近发布的年度财报显示，公司在逆境中展现出强大的韧性。恒安国际在截至2020年12月31日的年度内，实现了营业收入约223.74亿元人民币，虽然同比微降0.53%，但股东应占利润却实现了显著增长，达到约45.95亿元，同比增长17.58%。基本每股收益达到3.864元，并拟派末期息1.30元。值得一提的是，这一年里木浆价格处于低位，对恒安集团的纸巾业务毛利产生了极大的支持，使其整体毛利增长约8.8%至约94.56亿元，整体毛利率进一步上升至约42.3%。虽然2020年下半年后期木浆原料成本开始缓慢上升，但集团凭借充足的木浆原料储备，预计2021年上半年的毛利水平仍将保持稳定。除了纸巾业务，恒安集团在卫生巾业务领域也表现强劲。2020年，其卫生巾业务销售收入重返增长轨道，录得增长接近3.0%，达到约66.55亿元，高于市场平均增长水平，占集团整体收入近30%。特别值得一提的是，高端产品“Space7”的快速增长成为这一增长的重要推动力，其销售额接近2亿元，带动了卫生巾业务毛利率的进一步扩张，达到约71.4%。显然，恒安集团正在稳步实施高端市场发展战略，而“Space7”有望成为2021年及未来的潜在增长点，推动集团进一步扩大在卫生巾市场的份额。恒安国际的强劲表现和明确的发展战略，使其仍然值得投资者关注。