日月股份：技术能力强 投入产出比占优

公司作为风机铸件行业的领军企业，全球市场份额已超过10%，且这一比例仍在稳步增长。2019年，随着风电装机容量的进一步提升，公司盈利能力有望底部回升，迎来量价齐升的良好局面，业绩展现较大弹性。

站在行业前沿，公司不仅是风机铸件的龙头，其市场份额优势也在稳步扩大。自2011年以来，公司产能从初时的10万吨稳步扩张，至今已增至25万吨，并且还有10万吨的在建产能。连续满产满销的态势中，风机铸件占公司总产量的60-70%，全球市场份额超过10%，中长期来看，有望达到30%以上。公司的注塑机业务作为风机业务的补充，有效地平滑了风电周期带来的业绩波动。

公司的盈利能力在行业内堪称翘楚。多年的领先地位，使公司毛利率比竞争对手高出5个百分点以上。其技术实力强大、投入产出比优越、产能利用率高以及折旧成本低等因素，共同铸就了公司的强劲盈利能力。作为行业内的规模领先者，公司的采购成本较低，这也是其盈利能力的有力支撑。

过去两年，由于风电装机容量的持续下滑以及原材料价格的上涨，行业盈利能力处于底部。铸件的产品售价和成本均受到挤压，单吨毛利降至历史低位。但自2018年下半年以来，风电装机容量快速回升，预计这一势头将至少持续到2019年底。原材料价格的上涨趋势已显乏力，铸件单吨盈利能力有望回升。这意味着2019年行业将有望实现量价齐升，公司的业绩弹性也将随之增大。

对于公司的财务预测与投资建议，我们采用相对估值法。预计2018-2020年公司的每股收益分别为0.71、1.20、1.69元。考虑到公司所处环节的格局更好，市场容量更大，且2020年仍能保持业绩高增长，我们认为公司的合理估值水平应为2019年的15倍市盈率，较可比公司溢价40%，目标价为18元，给予“增持”评级。

我们也需要注意到一些可能的风险，如风电行业的景气度不达预期，以及原材料价格仍然高企，这些都可能导致单吨盈利无法如期恢复。但总体而言，公司的基本面良好，未来发展前景值得期待。（东方证券）