桂冠电力：长江电力存在继续增持可能

业绩综述与解读：公司的稳健前行与未来展望

在经历了一年的稳健运营后，公司近期发布的业绩报告显示，其在2018年的业绩下滑了3.38%，而在2019年第一季度的业绩也呈现出下滑趋势，降幅为2.32%。这一切的变化，都与公司的业务调整和战略投资紧密相关。

经过对聚源电力的收购，公司在2018年的营收中录得-1.31%的增长，达到95.14亿元。归母净利润也受到影响，下滑至23.85亿元。这一变化在2019年第一季度持续显现，营收和归母净利润分别达到23.18亿元和5.92亿元。这样的业绩变动，反映了公司在扩大市场份额和寻求新的增长点过程中所面临的挑战。

值得一提的是，公司计划向股东派发股息，每股派息0.25元，并宣布了每10股送3股的红利政策，对应的股息率为5.65%，展现了公司对股东的回馈和长期价值创造的承诺。

公司的运营也面临着一些行业特有的挑战。由于水电电价的下行影响，公司的业绩出现了一定程度的下滑。特别是在2018年，由于红水河来水偏少，总发电量虽然有所增长，但剔除聚源和其他因素后，总发电量实际上出现了微降。这也反映出公司在面对行业变化时，如何调整自身策略以应对挑战。

由于并购及后续的资本开支计划，公司的资产负债率有所上升，财务费用也呈现出增长趋势。这表明公司在扩大业务规模的也在积极管理财务风险，以确保稳健的财务状况。

值得一提的是，长江电力的增持行为，使得其在公司中的持股比例升至2.57%，成为公司的第六大股东。考虑到桂冠电力的资产优质性，以及长江电力对其他水电同行的增持历史，未来长江电力继续增持的可能性不能排除。

展望未来，我们给予该公司“增持”的投资建议。尽管面临一些行业挑战，但考虑到其稳健的财务状况和积极的策略调整，该公司仍具有较大的增长潜力。我们建议投资者关注其未来的运营情况，并在适当的时候进行投资。投资者也应注意相关的风险提示，如来水下行、电价下行以及财务费用增长等。（国信证券）