景旺电子：产能有序扩张 解决产能瓶颈

景旺电子：实力铸就佳绩，盈利再创辉煌

景旺电子凭借卓越的实业精神和实力，在行业内取得了显著的成绩。2017年，公司在内资企业中行业排名第三，实现营业收入42亿元，六年复合增长率(CAGR)更是高达24%。

公司业务布局的优化提升不断显现，特别是在新锐战力FPC的前瞻布局上，成效显著。近五年来，公司毛利率始终保持在30%以上，净利率更是创下历史新高，盈利能力行业瞩目。公司的精益成本管控策略，同时在产品生产端和成本控制端发力，为持久的盈利能力奠定了坚实基础。

消费电子领域的渗透率稳步提升，FPC用量持续增长。尽管2018年全球智能手机出货量有所下滑，但单机所使用的FPC数量增幅更大，使得FPC的总体价值量迎来进一步提升。随着5G时代的到来和折叠屏手机的量产，未来智能手机换机潮也将带动FPC用量的增长。

汽车电子化趋势的加速，也为FPC行业带来了新的机遇。中国汽车产业的电子化、智能化趋势已成为车企竞相争夺的焦点。景旺电子凭借“精心精品、品质优先”的理念，以及在FPC业务的前瞻布局，将加大在该领域的拓展和广度。

产能的有序扩张，解决了产能瓶颈问题，使公司在行业集中度趋紧的情况下站稳脚跟。景旺电子的产能持续提升了，从2013年的200万平方米/年，到2017年的436万平方米/年，4年翻了一番。目前，江西景旺一期的产能已得到有效利用，未来随着江西景旺二期和珠海景旺的投产，公司将迎来更大的发展空间。

对于景旺电子的FPC业务，我们充满期待。我们看好公司在消费电子领域的表现，以及FPC价值量的持续提升。对于公司的四大核心优势，我们深表认同：成长的稳定性、高效的管理、持续的技术研发以及积极的扩产策略。我们预计公司在未来几年将实现营收的稳步增长，并给予“买入”评级。

我们也提醒投资者注意风险。下游市场的超预期疲软以及新建产能的不及预期等情况，可能会对公司的业绩产生影响。投资者在做出投资决策时，需要全面考虑公司的业绩、行业趋势以及市场状况。（国盛证券）