新易盛：5G 带动光模块需求大幅增长

报告摘要重述：

沐浴在光通信的浪潮之中，一家由两家光通信公司合并而成的公司正经历业绩触底回升。自2008年诞生以来，该公司伴随着其大客户的成长而茁壮成长。拥有超过三千种产品，覆盖的速率从155Mb/s到惊人的Gb/s，是国内少数具备生产100G光模块能力的公司。服务范围遍及全球60多个国家和地区，超过300个客户对其赞不绝口。

借助卓越的成本控制和定制化能力，公司的毛利率在同行中遥遥领先。尽管在2018年受到大客户的影响，销售业绩有所下滑，但由于成本端的固定资产折旧费用、计提存货跌价准备以及股权激励费用的增长，其业绩仍不尽如人意。未来的2019年将是该公司的触底反弹之年。

5G时代的到来为光模块带来了巨大的需求增长。相较于4G时期，5G承载光模块全面升级，网络架构的演变增加了中传环节，基站数量也大幅增加。预计公司承载光模块整体市场将达到百亿美元，相较于4G时期有大幅增长。作为业界领导者，该公司5G光模块种类齐全，并已通过全部测试项目。客户方面，有望与爱立信、诺基亚等设备商达成合作，进一步提升市场空间。

在数通市场，该公司也抓住了机遇。凭借高性价比的产品，企业云化渗透率持续提升。全球云厂商的资本开支依然快速增长，国内企业潜力巨大。全球数据流量的爆发式增长推动了光模块向G升级的趋势。该公司早在2017年就设立了海外子公司以开拓数通客户。其G产品功耗全球最低，具备快速量产能力，有望推动公司数通业务的发展。

预测盈利显示，该公司2019年至2020年的归母净利润预计分别为1.72亿和2.43亿元。当前股票对应的PE为41倍和29倍，给予“买入”评级。投资总是伴随风险，如5G建设不及预期或客户开拓不如意等，投资者需保持警惕。（东北证券）

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