环旭电子：单月营收创纪录反映AppleWatch3拉货效应

环旭电子业绩再创新高：AppleWatch3助力营收大幅增长

近日，环旭电子公布其11月份营收数据，录得惊人的32亿元，创下历史新高，同比增长高达23.89%。这一业绩不仅彰显了公司在行业内的强劲表现，更反映了AppleWatch3的拉货效应已经兑现。

进入四季度以来，环旭电子紧密配合AppleWatch3的销售，在营收方面录得显著增长。分析人士认为，这一增长符合市场预期，并看好环旭电子未来的发展前景。据预测，随着AppleWatch3的持续热销，明年其出货量有望实现20%的年增长，达到惊人的2300万支。

结合日月光的三季度报告来看，EMS部门的业绩指引预示着环旭电子第四季度营收将达到约93亿人民币。随着通讯类产品在公司的业务中占比提升，产品结构亦发生变化。但令人欣慰的是，预计四季度的毛利率仍将维持在11%的水平。

更值得关注的是，环旭电子的SiP产品应用和渗透在明年有着巨大的增长潜力。一方面，现有智能手机大客户中SiP渗透率的提升已经显现；另一方面，SiP产品在新客户中的拓展也在加速。偏重于EMS的SiP产品已经占到了日月管集团营收的相当份额。作为全球领先的SiP产品供应商，环旭电子将持续受益于SiP市场的增长需求。SiP在通信产品方面的拉动主要来自于两个方面：一是现有智能手机大客户中新的SiP产品的应用提升了渗透率；二是新的智能手机客户开始采用SiP技术。从国产智能手机的预研方面来看，这一趋势正在加快。

基于以上分析，我们对环旭电子的业绩表示乐观，预计其2017-2019年的EPS分别为0.53、0.73和0.91。考虑到其在SiP市场的领先地位以及AppleWatch3的强劲销售势头，我们给予其明年股价23倍的预期市盈率，对应的目标价为每股16.79元。综合考虑以上因素，我们给予环旭电子“增持”的评级。

任何投资都存在风险。投资者需警惕SiP进展不达预期以及毛利率大幅下滑等风险。（天风证券）