珠江啤酒：持续深耕基地市场 研发投入助力公司

事件公司近期披露了振奋人心的2019年三季报，报告显示，公司实现营收34.88亿元，同比增长5.47%，并且实现归母净利润4.54亿元，同比增长高达43.4%。这一业绩表现符合市场期待，充分展示了公司的稳健发展态势。

在深耕基地市场方面，公司不遗余力。凭借着在广东市场的强大品牌优势和广泛用户群体，公司近年来持续扩大市场份额，销量展现出了强劲的韧性。公司三季度销量保持平稳增长约0.3%，这在行业整体去库存的背景下显得尤为亮眼，这也从侧面反映了公司营销策略的精准有效。

产品结构改善是公司盈利提升的重要驱动力。公司一直致力于高端产品纯生的研发和推广，并取得了显著成效。三季度，纯生啤酒占比提升至37%，为公司盈利能力注入了新的动力。公司在产品研发上的投入也为其新品储备打下了坚实的基础。新推出的纯生啤酒在市场上获得了良好的反馈，进一步释放了高端产能。

公司还成功上缴了土地出让金，获得了土地商业开发权限，这标志着公司在文化产业方面迈出了新的一步。公司将以音乐、体育、艺术、美食等多元文化为纽带，培育啤酒文化，增强用户粘性，推进中高端品牌化进程。这一举措将有助于公司深耕基地市场，并搭建新兴消费场景，吸引新生消费群体。

展望未来，我们认为行业的主导逻辑将从营收端向利润端转移。啤酒行业今年将迎来盈利拐点，而产品结构升级将是推动行业盈利能力持续改善的主要驱动力。珠江啤酒作为行业的一员，其结构升级刚刚拉开序幕，未来平抑季节性影响的能力将不断增强，盈利能力也有望稳步提升。

基于以上分析，我们对公司进行盈利预测：预计2019-2021年，公司将实现营收44.00/48.49/53.84亿元，同比增长8.93%/10.20%/11.04%， 净利润也将保持稳定增长。我们给予目标价8.5元，维持“强烈推荐”评级。

仍需注意相关风险，如食品安全问题或销量不及预期等，具体情况请关注相关公告及市场反馈。（东兴证券）同时提醒投资者注意食品安全风险和销量变化等可能带来的风险。