帝欧家居：双渠道发力 未来成长可期

缔造家居新纪元：帝王洁具与欧神诺陶瓷共创帝欧家居传奇

想象一下，当国内亚克力卫浴的龙头企业与中高端建筑陶瓷品牌联手，会创造出怎样的奇迹？没错，这就是帝王洁具与欧神诺陶瓷的合作故事。帝王洁具，以其稳定的收入和利润，一直是行业的佼佼者。而在2018年1月，它成功收购了欧神诺陶瓷，进军建筑陶瓷领域，从而开启了新的篇章。

欧神诺陶瓷，以其中高端定位和销售规模持续扩张的姿态，在国内陶瓷品牌中名列前茅。在2017年，其营收和净利润达到了惊人的24.01亿元和2.22亿元。收购完成后，欧神诺的营收和净利润占比均超过80%，无疑将成为帝欧家居未来主要的收入和利润来源。从5月14日起，公司名称也由帝王洁具正式更改为帝欧家居，标志着这一合作进入了新的阶段。

瓷砖市场规模超过0亿，品牌集中趋势日益明显。瓷砖需求保持平稳增长，而一线品牌企业的市场占有率却不足1%，呈现出“大行业、小公司”的特征。在消费升级和环保趋严的背景下，中小企业加速退出市场，而中高端瓷砖企业则迎来了发展的黄金时期。

欧神诺陶瓷凭借其直销业务的优势，在工程渠道和经销渠道上双渠道发力。与万科、碧桂园等地产大客户的长期合作，使得欧神诺在自营直销模式中积累了强大的产品供应、品质管控、供应链服务等能力。预计在未来，这一合作模式将为其带来更多的增长机会。经销渠道也有很大的扩张空间，与帝王的渠道协同作用，有望助力经销渠道进一步扩张。

基于以上分析，我们给予帝欧家居强烈的“买入”评级。收购欧神诺形成了卫浴+建陶的强强联合，未来双方将在产品、渠道、等方面进行整合。我们预期公司2018-2020年归属于上市公司股东的净利润分别为3.67亿、5.14亿和6.9亿元。也要提示一些风险，如需求大幅下滑、客户拓展不及预期、原材料价格波动风险等。

帝王洁具与欧神诺陶瓷的合作，不仅是两大行业的强强联合，更是对未来家居市场的布局。让我们共同期待，帝欧家居在新的征程中创造更多的奇迹！（国盛证券）