市盈率没有（市盈率低）
有些股票没有市盈率显示，这通常意味着这些股票处于亏损状态，没有盈利，因此无法计算市盈率。市盈率是衡量股票价格与其每股收益之间关系的指标，是投资者评估股票风险与收益的重要工具。在投资过程中，了解市盈率的高低有助于判断股票的投资价值。接下来，我们来详细市盈率这一概念及其背后的含义。
市盈率，即股份收益比率或本益比，是股票市场中一个重要的财务指标。它反映了投资者购买股票所需支付的价格与每股股票所能获得的收益之间的关系。具体来说，市盈率等于股票的市场价格除以每股收益。这个指标帮助投资者了解为了获得公司的每股收益，他们需要支付多少倍的股票价格。
对于投资者来说，市盈率的高低并不绝对，不能简单地说高好还是低好。市盈率的高低取决于多种因素，包括公司的盈利能力、市场对该公司的预期、行业的发展阶段等。例如，新兴行业的公司由于其高增长的潜力，往往会有较高的市盈率。而稳定成熟的行业，由于其稳定的盈利和较低的风险，通常会有较低的市盈率。
也不能单纯地以市盈率高低来判断股票的好坏。因为市盈率的高低并不能完全反映公司的实际价值。有时候，高市盈率可能意味着市场对公司的未来前景持乐观态度，但也可能意味着股票被过度炒作。投资者在投资时还需要结合其他财务指标，如营收增长率、净利润率等，以及公司的基本面和市场情况来做出综合判断。
对于某些股票看不到市盈率的情况，很可能是因为这些股票所在的公司处于亏损状态，所以没有盈利来计算市盈率。市场波动也可能导致某些时期的市盈率无法计算。
市盈率是投资者在投资决策时需要参考的重要指标之一，但它并不是唯一的决策依据。投资者在投资时还需要结合其他因素，如公司的财务状况、市场环境等，做出全面的分析和判断。
至于如何正确对待市盈率这一指标，投资者需要理解其背后的含义和计算方法，并结合其他财务指标和市场情况来做出综合判断。投资者还需要注意避免盲目追求高市盈率或低市盈率，而是要根据自己的投资目标、风险承受能力和市场情况来做出合理的投资决策。
文章最后强调了对平均市盈率的正确认识及其计算方法的重要性。投资者需要了解不同市场的平均市盈率水平，并理解其与所在地区的经济发展潜力和市场利率水平的关系。投资者还需要注意平均市盈率与股价指数之间的对应关系，以确保对市场的正确认识。
（上海证券交易所信息中心，聚焦市场焦点，金融世界，于时代风云变幻的年份——2002年）
在对不同市场的平均市盈率进行横向比较时，有几个微妙而重要的因素值得我们关注。市盈率，这个看似简单的指标背后，实则隐藏着丰富的市场内涵。让我们一同揭开它的面纱，洞察其背后的秘密。
我们需要明确一点：综合指数的市盈率与成份指数的市盈率并非同一概念。综合指数涵盖了市场上所有的股票，其市盈率往往较高；而成份指数则是精选的股票样本，具有更大的股本和更好的业绩表现，其市盈率相对较低。在对比时，我们必须清楚我们所比较的对象，否则就会陷入概念性的误区。
市盈率与基准利率息息相关。基准利率作为投资收益率的参照系数，反映了社会资金成本的高低。当基准利率低时，合理的市盈率可以相应提高；而当基准利率升高时，合理的市盈率则应降低。我们需时刻关注央行的政策动向，以及其对市场的影响。
市盈率也与股本挂钩。总股本和流通股本的规模对平均市盈率有着直接影响。小股本的上市公司往往具有较高的市盈率，而大盘股则相对较低。这提醒我们，在评估一个市场的平均市盈率水平时，必须考虑到该市场的上市公司结构。
市盈率也与股本结构有关。全流通的股份其市盈率相对较低，而非全流通的股份则会导致流通股的市盈率升高。这是因为资产的流动性会增加其价值，流通股的价格自然高于非流通股。
不仅如此，市盈率还与企业的成长性紧密相连。高成长性的市场，其市盈率往往更具吸引力。经典的股票内在价值评估模型告诉我们，成长性对股票的内在价值有着重大影响，从而也影响了其市场价格和平均市盈率。
我们还需要注意到一些制度性因素对市盈率的影响。在中国市场，非流通股占比高达三分之二，这也影响了流通股的市盈率水平。
我们在对不同市场的平均市盈率进行横向比较时，必须综合考虑上述因素。这样才能更准确地理解市盈率的内涵，更好地把握市场的脉搏。（待续）关于投资方式与股市平均市盈率水平的
投资方式的多样性、投资理念、一国制度（包括文化、传统、风俗等）以及外汇管制等制度性因素，都与股市的平均市盈率水平息息相关。在中国股票市场中，发行价因素也是影响平均市盈率的重要因素之一。
自上世纪90年代以来，中国的股票市场经历了多次改革和发展。初期，管理层对股票初次发行定价控制较为严格，一般初次发行市盈率不得超过15倍。但随着市场化改革的推进，发行定价的控制逐渐放宽，导致某些股票的发行市盈率较高。例如，闽东电力在2000年发行时的市盈率达到了88倍。在此背景下，二级市场的平均市盈率维持在较高水平也是正常的现象。
当我们深入平均市盈率指标时，会发现其在衡量股市平均价格合理性方面存在一些内在不足。计算方法本身存在缺陷。样本股的选择具有随意性，一旦样本调整，平均市盈率也会随之变动。亏损股与微利股对市盈率的影响也存在不连续的问题。
市盈率指标很不稳定。随着经济的周期性波动，上市公司每股收益会大起大落，这样算出的平均市盈率也随之波动较大。以此指标来调控股市必然会带来市场的动荡。历史上，有些市场低迷时期，市盈率却异常高涨，这并不意味着市场存在泡沫，反而可能是百年难遇的投资良机。
除了平均市盈率外，衡量股市整体是否存在泡沫或具有投资价值还有其他指标。例如，红利支撑股价水平是一种观点，但这种情况在世界各国股市中只是特例。平均股价也是一个衡量指标，但价格高低不能作为股票投资决策的主要依据。平均市销率也是一个较为稳定的指标，西方学者研究表明，根据市销率判断股市投资效果比市盈率更为可靠。
投资股票市场需要综合考虑多种因素，包括制度性因素、投资方式、市场走势等。在评估股市投资价值时，不应仅依赖平均市盈率一个指标，而应结合多个指标进行综合判断。投资者需要保持谨慎的投资态度，理性看待市场波动，做出明智的投资决策。在费希尔的观点中，他认为市盈率作为定价工具并不科学。他明确表示，“市盈率10倍太高，而1000倍则显得过低”。这一观点，出自肯尼斯·L·费希尔在2000年的论述。
与此不同，一些美国经济学家如安德鲁·史密瑟斯则更青睐平均市净率指标，也就是托宾q指标。史密瑟斯认为，这个q值如同一个弹簧，能够将股市拉向它的内在价值位置。他观察到，虽然q值和平均市盈率大多时候方向一致，但平均市盈率有时会出现灾难性的价值判断。例如，在2000年初，《华尔街价值投资》一书中，根据托宾q指标的建议，人们应当抛空股票。
市场成本（AMC®）也是评估股市投资价值的重要指标，它代表了剔除非理易后的平均持筹成本。在信息对称的情况下，市场成本恰好反映了股票的内在价值。利用市场成本来衡量股市的投资价值，集中了之前几个指标的优点而避免了其不足。如果股票的市场价远高于其市场成本，那么这只股票的价格下跌是必然的；反之，则值得投资者关注。
还有一些股市投资的悖论存在。例如，尽管中国经济高成长，但一些投资者的观念中，上市公司质量却不尽人意。又如，中国证券市场市场化程度较高，但同时也存在许多问题。按照现金流量贴现计算，某些股权可能并无显著投资价值，但外资却表现出强烈的收购意愿。这些悖论揭示了股市投资中的复杂性和多元性。
指数的增长并不一定代表投资者的整体收益。尽管沪市指数在11年内上涨了15倍，但投资者的平均投资收益率却并不理想。这是因为早期市场容量小，少数几家上市公司就把指数市场成本抬高，而交易费用和换手率也较高，导致实际收益并不如指数所显示的那么乐观。同一上市公司股票在不同市场上的股价及其表现也可能截然不同。不能仅凭指数涨幅来判断股票市场的健康状况。
股市投资是一个复杂且多元的领域，需要深入理解并全面考虑各种因素才能做出明智的投资决策。从多个角度审视股市的投资价值，结合自身的投资目标和风险承受能力做出决策，是每位投资者应当秉持的原则。市盈率是股票投资中一个重要的指标，它反映了股票的市场价格与其每股收益之间的关系。对于喜欢将中石化在不同市场价格的差异来说明中国市场存在泡沫的观点，其实这种比较是片面的。
众所周知，市场分割会导致股票供需关系差异，从而使得价格产生自然差异。即使市场自由流动，也不能单纯认为A股股价一定要与香港股价接轨。价格会根据新的市场供需关系重新定位。
那么，究竟如何理解市盈率呢？市盈率，亦称股份收益比率或本益比，是衡量股票价格高低和企业盈利能力的重要指标。它是当前每股市场价格与每股税后利润的比值。这个指标越真实反映了股票价格的高低，因为它结合了股价和企业盈利能力。例如，两只股价同为50元的股票，若每股收益分别为5元和1元，那么它们的市盈率分别是10倍和50倍。这意味着投资者购买这两种股票后，分别从企业和盈利中收回投资的时间长短不同。企业的未来盈利能力也会影响市盈率。一些具有高增长潜力的公司即便市盈率较高，也往往能吸引投资者的目光。
为了更全面地了解股票市场的价格水平，我们可以计算整个市场的平均市盈率或不同行业的平均市盈率。这可以通过将所有上市公司的市价总值除以税后利润总额得出。影响市场整体市盈率水平的因素众多，其中最主要的是地区的经济发展潜力和市场利率水平。通常，新兴市场的上市公司具有较大的发展潜力，因此其市盈率水平一般会高于成熟市场。欧美等发达国家的股市市盈率通常保持在15\~20倍左右，而亚洲一些发展中国家的股市则在30倍左右。市盈率的倒数代表了股市投资的预期利润率，市场利率水平与市盈率水平之间存在倒数关系。
谈及中国A股市场的平均市盈率问题时，需要注意平均市盈率的标准计算方法。具体的计算方法是将某个有代表性的股价指数的所有成份股的总市值除以净利润总额得出。对于上证A股指数市盈率，就是以上证A股指数的样本股（包括ST股，不包括PT股）为基础进行计算。而在进行不同市场平均市盈率的横向比较时，需要注意综合指数的市盈率与成份指数的市盈率可能存在差异，因为它们的样本股选择标准和范围有所不同。还需要考虑到其他因素，如不同市场的经济发展状况、政策环境等。
在我们经常观察的国外股市市盈率中，大多是针对成分指数的。如果我们将其与我们综合指数的市盈率直接对比，就可能会陷入概念性的误区。市盈率这个指标，其背后蕴含了丰富的金融逻辑和市场的真实反映。
市盈率的解读，不能脱离基准利率。基准利率作为投资收益率的参照系数，反映了整个社会资金成本的高低。在投资逻辑中，基准利率的倒数与股市平均市盈率有着正向关联。当基准利率较低时，合理的市盈率可以相应提高；而当基准利率升高时，合理的市盈率则应降低。目前，中美两国的基准利率差异不大，但在中国，利率水平处于较低位置，这为股市的市盈率提供了一定的支撑。
深入理解市盈率，还需要关注股本因素。平均市盈率与总股本及流通股本密切相关。小盘股的平均市盈率往往高于大盘股。以中国为例，总股本较小的上市公司其市盈率会更高。这一现象在NASDAQ市场更为明显，其市盈率高于纽约证券交易所，部分原因就在于股本结构。观察一个市场的平均市盈率，必须考虑该市场的上市公司结构，特别是在小股本公司占主导的市场，其合理市盈率理应更高。
除了股本因素，市盈率也与股本结构紧密挂钩。全流通的股份会降低市盈率，而若股份部分流通，流通股的市盈率会相对较高。这是因为资产的流动性会增加其价值，流通股的价格自然高于非流通股。目前中国市场非流通股占比达三分之二，这使得流通股的市盈率相对较高，这是市场现状的正常反映。
不能忽视的是，市盈率与公司的成长性密切相关。即便两个市场的市盈率相同，若一公司的年均利润增长率远高于另一公司，那么这个市场显然更具投资价值。根据股票价值评估模型，成长性对股票的内在价值和市场价格有着显著影响。以中国年均7%的经济增长率为例，中国股票的平均内在价值是美国的2.42倍，这意味着中国股市的合理市盈率也应有相应的体现。
市盈率的波动还受到一些制度性因素的影响。居民的投资方式、投资理念、国家制度、外汇管制等都与其息息相关。在中国，股票市场的平均市盈率还需考虑发行价因素。过去，股票初次发行定价受到严格管控，但后来随着市场化改革的推进，发行定价逐渐放开，这也影响了二级市场的市盈率水平。
市盈率的解读需结合多种因素。我们不能仅从一个角度来评判其高低，而应全面考虑市场现状、股本结构、成长性以及制度性因素等各个方面。只有这样，我们才能更准确地把握市场的脉搏，做出明智的投资决策。从理论上讲，当发行市盈率上升时，上市公司通过股市筹集的资金通常也会增加。这意味着公司潜在的发展和盈利能力得到了市场的积极预期，其账面资产的含金量也随之提升。这种理解仅仅基于静态的市盈率指标是不够的。因为静态的市盈率指标并没有充分反映出近年来发行市盈率持续较高的影响，所以当前二级市场的平均市盈率相比过去有所上升也是情理之中的事情。
当我们深入平均市盈率这一指标时，会发现它在衡量股票市场投资价值时存在诸多内在的不足。
平均市盈率的计算方法本身就存在缺陷。样本股的选择具有很大的随意性，不同国家、不同市场的平均市盈率计算往往受到样本股选择的影响。比如，成份股指数中的样本股调整，就会导致平均市盈率发生变动。即使是综合指数，也会因为亏损股与微利股的存在，使得市盈率计算出现不连续的问题。比如，在某一特定日期，如果某些大型上市公司如中石化的盈利状况发生变化，整个市场的平均市盈率就会因此产生较大的波动。
市盈率指标本身很不稳定。随着经济的周期性波动，上市公司的每股收益会随之大起大落，这样算出的平均市盈率也会剧烈波动。以这个指标作为调控股市的工具，可能会加剧股市的动荡。历史上，如1932年美国股市低迷时，虽然市盈率看似高企，但实际上那是市场低谷时的正常反应。如果仅以此作为挤股市泡沫的依据，可能会错失投资机会。
投资者在选择股票时，每股收益只是众多影响因素之一。用市盈率作为衡量股票是否具有投资价值的唯一依据是不科学的。实际上，股票的价值或价格是由众多因素决定的，包括但不限于公司的财务状况、行业前景、市场竞争状况等。
除了上述提到的平均市盈率指标外，还有其他一些指标可以用来衡量股市整体是否存在泡沫或具有投资价值。例如，红利支撑股价水平、平均股价、平均市销率（PSR）以及平均市净率（托宾q）等。这些指标虽然都有其独特的参考价值，但也都存在各自的缺陷和局限性。投资者在做出投资决策时，需要综合考虑多种因素，而不是仅仅依赖某一个指标。
对于当前的中国股市是否存在泡沫这一问题，不能简单地通过平均市盈率这一单一指标来作出判断。投资者需要全面考虑各种因素和市场状况，做出明智的投资决策。也期待着更为科学、全面的投资评价指标体系的建立和发展。市场成本与投资价值
市场成本，也被称作平均持筹成本，是反映市场上所有投资者持有某只股票的平均成本。在信息高度对称的市场环境下，市场成本近似地代表了股票的内在价值。这一指标汇集了多种评价体系的优点，几乎无瑕疵。当股票的市场价远高于其市场成本时，投资者需谨慎，跳水风险较高；反之，这样的股票则具备较高的关注价值。
市场成本展现出了强大的适应性，无论市场处于哪个阶段，或是面对不同的市场，它都能提供有力的解释。以NASDAQ指数为例，当其涨至过高时，必然会回归其平均成本位置，这是资金流动的自然归宿。而在这个平均成本线上，会得到较强的支撑，即使其市盈率水平看似过高，也不意味着市场存在大量泡沫。
对于当前的中国股市，上证指数的市场成本为1509.258点。若指数跌破这一点，并不直接反映股市没有投资价值，更多的是投资者信心的缺失。
几个投资悖论
（1）经济高成长与上市公司质量：
尽管市场上对上市公司存在诸多质疑，认为其业绩存在水分。但我们必须明白，中国的上市公司作为公众公司，受到多层监督。难道它们做假的可能性真的比非上市公司更高？难道它们的成长步伐真的远远落后于中国经济的整体成长？我们不能因为部分问题而否定整体。国民经济发展需要信心，证券市场同样如此。
（2）市场化程度与问题堆积：
证券市场是中国市场体系中较为公开、透明的部分，发展速度也很快。但为何给人留下了问题成堆的印象？是否真的需要一次伤筋动骨的调整，甚至重新开始？这种调整会将我们引向何方？
（3）外资收购与现金流：
尽管按某些计算方法，国内企业的股权似乎并不具备很高的投资价值，但外资的收购意愿却十分强烈。美元兑换人民币的汇率并不完全基于购买力平价，境外投资者看待人民币股权的视角可能与国内投资者不同。如艾默生公司收购安圣电气公司的案例所示，某些企业的价值并不完全反映在财务报表上。
（4）指数增长与平均投资收益率：
沪市经历了11年的增长，指数翻了15倍，看似积累了大量泡沫。考虑到早期的市场容量较小、股指波动较大等因素，实际的平均投资收益率并不高。指数的增长并不能完全反映市场的真实情况。长期来看，股价指数总会上升，因为经济增长、上市公司净利润增长以及市场成本曲线的抬高都在持续进行。
（5）同一公司的股价差异：
中石化在不同市场的股价差异并不能全面说明中国市场存在泡沫。由于市场分割、投资者结构差异等因素，不同市场的股价存在差异是自然的。即使市场自由流动，也不能单一地以其他市场的股价为标准来判断A股的价值。
关于市盈率过低的问题
市盈率过低或许只能说明庄家实力不够，没有足够的资金支撑股价继续上涨或者保持高市盈率水平。但这并不意味着企业本身没有投资价值或者市场整体存在问题。在投资决策时，投资者还需要深入分析企业的基本面以及市场环境等多方面因素。