海通策略：二季度或震荡蓄势 当前一季报有哪些

在即将迎来的一季报密集披露期，投资者的目光聚焦于上市公司基本面修复情况。作为市场底部的反弹后的首个财报季，每一个数据都牵动着市场的心弦。让我们透过已经披露的一季报或预告数据，洞察未来的市场动向。

已披露的一季报揭示了A股盈利的显著回升，但宏观数据下的盈利表现似乎相对平淡。在科创板引领的业绩提升大趋势下，整体A股市场在24Q1的业绩呈现出强劲的复苏态势。当我们结合的经济数据时，一季度的A股盈利表现或许并未如表面数据那般亮眼。GDP名义增速的偏低以及上市公司盈利与名义GDP、价格更紧密的相关性，揭示了背后更深层次的经济状况。

在平淡的总量中，结构性的亮点显得尤为关键。科技周期、制造出海、设备更新、大宗涨价、消费修复等成为行业一季报的关注焦点。TMT行业受益于全球半导体周期回升及AI技术的爆发，业绩改善最为显著；制造板块在制造业出海、设备更新政策的支持下，呈现出盈利的快速增长；全球大宗商品价格的普涨提振了资源品公司的业绩；消费板块随着居民消费倾向的逐步修复，盈利增速小幅回升。

在股市方面，自2/5以来的反弹行情为投资者带来了希望，而二季度市场或将在震荡中蓄力。在这样的背景下，投资者需更加关注上市公司的业绩变化，以更准确地把握市场动态。

细看各行业龙头企业的表现，我们发现它们在一季报中展现出了不同的业绩走势。TMT板块的北方华创、卓胜微，制造板块的宁德时代，资源品板块的银泰黄金，以及消费板块的医药生物龙头企业，它们的业绩变化无疑将成为市场关注的焦点。这些企业的业绩走势不仅反映了行业的发展趋势，也为投资者提供了更多的投资机会。

虽然一季度A股盈利表现相对平淡，但在结构性的亮点中仍有许多投资机会。投资者需紧跟市场动态，深入理解各行业、各企业的业绩变化，以做出更明智的投资决策。未来，市场或将继续震荡蓄势，为投资者带来更多的投资机会与挑战。自今年2月以来的股市反弹，我们可以将其定义为市场见底后的首轮反弹行情。对于此次反弹的时空发展，我们参照历史上四次大盘筑底后的首波反弹行情，发现通常这类反弹会持续2-3个月，指数涨幅大约在25%-30%之间。

目前，本轮行情已持续约两个月，主要股指如上证综指、沪深300和万得全A都取得了一定的涨幅。尤其是上证综指，自低点反弹的最大涨幅已达到17%，表现强势。与历史上的反弹行情相比，当前市场累积了一定的获利盘压力，未来短期内，市场上涨的节奏可能会有所放缓。

历史上，底部第一波反弹结束后，市场常常面临休整。这背后的原因，在于当时的基本面还不够稳定。回顾过去，每次熊市见底后的第一波上涨行情结束后，市场往往会出现获利回吐的情况。在此过程中，上证指数平均下跌约49天（排除了特定年份的数据）。主要股指的平均回撤幅度大约在14%，前期上涨的0.5-0.7左右的幅度可能会被回吐。

近期，政策环境整体较为乐观，包括中央经济工作会议以来的政策暖意、两会的积极定调以及资本市场改革的推进等。后续我们需密切关注政策的落地情况，以及宏观经济数据是否能够实现加速复苏。上市公司基本面的验证情况，将成为影响市场的重要因素。特别是4月末的业绩密集披露期，如果上市公司的基本面数据表现不佳，可能会对A股市场产生一定的影响。

从结构上看，本轮上涨后，股市的主线可能会逐渐显现。目前，白马股的中期机会值得关注。历史表明，在底部第一波反弹期间，往往是各行业普涨、轮涨的特征。随着基本面的验证，往往会出现明确的主线行情。对于白马股来说，其跌幅已经显著，且估值处于低位。随着政策的加码和见效，宏微观基本面可能会逐步改善，这为白马股提供了布局机会。

在行业层面，短期看，白马稳定资产更为稳健。而中长期内，中国优势制造和硬科技可能是白马股中最值得关注的领域。中国制造在供给侧的优势、新兴国家的发展以及对于中高端制造的需求增加等因素，使得中国优势制造具有巨大的潜力。受益于政策催化的硬科技制造和医药领域也值得关注。

最后需要提示的风险是，如果稳增长的政策落地效果不尽如人意，或者国内经济修复不如预期，可能会对市场产生影响。当前市场的情况复杂多变，投资者需要保持谨慎和灵活应对。