中芯国际：季报前瞻：科创板上市增厚每股净资产，2Q指引有望优于

科创板上市助力每股净资产显著增长

XXXX年XX月XX日晚间，公司发布公告称，拟在科创板发行不超过人民币16.86亿股股份，这一数量约占发行前股本的约三分之一，发行后的股本比例则为四分之一。科创板的上市，显然将为公司每股净资产带来显著增长。

参照对比中微公司新增股份科创板发行时的每股净资产溢价超过500%，以及台积电过去三年的PB（MRQ）水平平均为4.4倍，当前科创板半导体板块的平均PB（MRQ）水平为8.2倍，预计公司的每股净资产将会有大幅度提升。据我们的敏感性测算，新增股本净资产的发行溢价在1-6倍的区间内，每股净资产的增厚幅度将在25%至148%之间。

公司业务的二季度指引表现有望超越预期。令人惊喜的是，公司在扩张进度上表现出超预期的态势。具体来说，公司在短短几个月内将原本每月仅生产三千片的芯片提升到每月生产一万两千片的生产能力。如此巨大的产能提升得益于客户需求的持续增长和研发投入的持续增加。据分析，这得益于客户如海思、展讯以及恒玄科技等客户的投片量增加平均达到百分之十至百分之二十的增长率。随着TWS市场的强劲需求，预计也将带动公司晶圆单价上涨，这一涨幅约为百分之零至百分之五之间。公司的其他成熟制程也在持续满载状态中运行良好。因此我们有理由相信公司的表现会超出市场预期。在估值方面，考虑到公司在科创板的上市将有助于缓解其融资压力，并且有望推动公司先进制程的发展前景更加明朗化。因此我们将公司的合理估值上调至PB的倍数由原来的前期预估的1.8倍上调至现在的2.3倍。基于以上分析，我们预测公司在未来的表现将会十分可观，并给出买入的建议评级。我们也提醒投资者注意一些潜在的风险因素，如美国技术出口限制的变化以及全球疫情的进一步加剧等。投资有风险，需要谨慎对待每一个决策点。对于有兴趣的公司而言，这无疑是一个值得期待的投资机会。