申万宏源：华润电力维持买入评级 看好中长期发展前景

研究报告指出，申万宏源对华润电力（00836）维持“买入”评级，并对其作为A+H新能源运营龙头企业的未来前景充满信心。公司的基本面和估值体系之间存在显著的不匹配现象，随着其新能源业务的迅猛发展和装机、利润占比的不断提升，预期其股价将迅速回归内在价值。

自2020年下半年以来，新能源运营商经历了系统性的估值修复。在新能源平价和全球碳中和目标的双重推动下，港股主要新能源运营企业备受市场关注。华润电力作为A股最大的新能源运营公司之一，其估值与港股同行相比具有明显优势。

具体而言，新能源运营行业具有巨大的发展潜力，市值空间广阔。华润电力的当前估值，无论是绝对还是相对，均处于低位。这主要是由于市场仍将其视为煤电龙头，忽视了其在新能源领域的贡献。随着公司新能源业务的持续发展，其装机和利润占比的不断提升，市场对其的认知将得以修正，股价有望迅速回归内在价值。

华润电力在新能源业务发展规模和质量方面处于行业领先地位。其宏伟的新能源发展目标以及高质量的新能源项目开发，使其在国内新能源上市企业中脱颖而出。参考行业龙头企业龙源电力的估值水平，预计华润电力新能源业务的价值将达到惊人的960亿港元。

公司的煤电业务资产质量也处于行业前列。即便在极端保守的假设条件下，其现金流估值仍超过亿港元。这表明，在电力系统向新能源转型的过程中，煤电业务依然具有不可替代的作用。

考虑到公司的各项业务和其在新能源领域的优势，申万宏源对其未来持乐观态度。也需注意一些风险，如煤价、电价的变动以及新能源产业链降低成本的不如意等可能影响公司的运营回报率。

基于以上分析，该行走低看高策略，保守假设下预计公司的内在价值为1382亿港元，对应股价为28.7港元；中性假设下预计内在价值为1663亿港元，对应股价为34.6港元。这相较于当前股价有显著的上涨空间。