招商证券：中国中铁(00390.HK)维持“中性”评级

近日，关于税改和规模效应的影响使得中国中铁（股票代码：00390.HK）的净利率持续提升，这一趋势引发了业界的广泛关注。据悉，该公司目前新订单充足，展现出强劲的发展势头。随着2018年PPP清库工作的结束以及重新强调“扩大内需”的政策导向，实际投资增速有望回升。

公司净利润的快速提升得益于规模效应的有效发挥，而这一规模效应的扩大又依赖于公司的现金流支出。值得注意的是，公司在过去几年（2010-2017年）的经营和投资现金流合计为净流出。尽管如此，行业天花板的触及对于公司长期发展来说可能会构成挑战，特别是当长期基建遭遇收入较少和规模效应降低的双重压力时，这可能会对公司的净利润造成冲击。

针对这一情况，该行对该公司进行了盈利预测调整。具体来说，该行下调了公司2017年至2019年的盈利预测，幅度分别为6%和12%。考虑到行业发展动态及行业前景的不确定性，该行决定将基期从原来的2017年调整为更具挑战性的2018年。基于这些调整，该行对公司目标价的评估也随之变化，重新定位为每股7.32港元。该行还将市盈率倍数由原来的基于预期的业绩调整为基于保守预测的市盈率倍数调整策略。具体来说，该行决定将市盈率倍数下调至原本的六分之一（由原先的8.6倍降至现在的6.8倍）。这一调整反映了该行对于公司现金流和行业前景的担忧。尽管如此，该行依然维持对公司的中性评级。目前，中国中铁的股价为每股6.28港元，跌幅为近日的跌幅为下跌了约半个百分点。至于成交量方面，公司目前暂成交了约达港元一亿港元以上。至于市值方面，该公司最新的总市值已经高达约一千九百八十六亿港元以上。