皮海洲：新三板市场的停复牌制度不宜过于严苛

新三板市场的停复牌制度，无疑是市场发展中需要密切关注的议题。它不应该过于严苛，而应结合市场的实际情况，特别是分层管理的情况进行精细化设计和管理。

停复牌制度是股市的基石制度，旨在保护投资者的合法权益。对于投资者而言，保持股票的流动性，让他们能够正常交易，是关乎其权益的重要方面。任何长期的停牌都可能损害投资者的利益。

近期，A股市场在停复牌制度的改革和完善上付出了显著的努力，为我们树立了榜样。全国股转公司也紧跟其后，已启动停复牌规则的修订工作。市场各方对于分阶段披露、披露即复牌等形成了广泛共识，这无疑是一个积极的信号。

借鉴A股市场的经验，新三板市场在完善停复牌制度时，应坚持两大方向：一是逐步缩短停牌时间，二是逐步加大交易所的权力。这样既能保证市场的公平性，也能提高市场的效率。

完善制度只是第一步，真正的挑战在于如何贯彻落实。新三板市场虽然挂牌公司数量众多，但市场的功能和流动性并未得到充分体现。很多企业在挂牌后并未获得融资，市场的融资功能并未发挥出来，这也影响了市场的吸引力。

对于新三板市场而言，停复牌制度的制定和实施必须考虑到市场的实际情况，特别是分层管理的情况。对于创新层的企业，管理应该相对规范，停复牌制度也要更加严格。而对于基础层的企业，由于它们的实际情况可能更为复杂，停复牌制度的要求应当适度放宽。

要解决新三板市场的流动性问题，增加市场吸引力，让挂牌公司感受到市场的活力，才能激发它们自觉遵守各项规章制度的动力。只有这样，包括停复牌制度在内的各项规章制度才能真正发挥作用。

新三板市场的停复牌制度改革是一项系统工程，需要综合考虑市场的实际情况和分层管理的情况。只有这样，才能真正保护投资者的权益，提高市场的效率，促进市场的健康发展。

（文章来源：国际金融报）